2881 富邦金 11/05 收盤價：155.5 元+1 (+0.65%)

富邦金(2881) 的杜邦分析

最新 ROE 為 5.54%；最新 ROA 為 0.48%。

ROE 杜邦分析：將 ROE 拆成三因子：稅後淨利率、總資產週轉、權益乘數，分析 ROE 變動來自何者
建議：淨利率看公司的產品競爭力，總資產週轉看公司運用資產的能力，而權益乘數看公司的財務管理能力。當其中一個出現較大的變化，需了解變化變化原因是一時性還是永久性

季度	20253	20254	20261	20262
稅後淨利率	31.94	20.82	50.70	60.43
總資產週轉	0.01	0.01	0.01	0.01
ROE	4.45	3.06	3.30	5.54

幫我分析這個數據

富邦金這張杜邦分析表的核心訊號是：近四季 ROE 已從 2025 年的回落區間回升至 2026 年第 2 季的 15.85%，主要驅動力是獲利率改善；但此輪回升帶有壽險投資收益與資本市場行情的影響，不能只把它視為完全穩定的本業成長。

杜邦公式可簡化為：

ROE ＝稅後淨利率 × 總資產週轉率 × 權益乘數

對金控而言，三項的解讀和一般製造業不同：資產週轉率天生偏低，槓桿則來自銀行存款與保險負債，因此最值得優先看的是獲利率品質與槓桿／資本穩健度。

以單季 ROE 看，2026 年第 2 季為 5.54%，高於第 1 季的 3.30%，也是 2024 年第 2 季以來較強的單季表現；當季稅後淨利約 642 億元，較第 1 季約 336 億元大幅增加。

不過，近四季 ROE 15.85% 雖已改善，仍低於 2024 Q4～2025 Q1 的約 17%水準。因此比較精確的描述是：富邦金的資本報酬率正在復甦，而非已完全回到前一波高峰。

表中的近四季稅後淨利率：

這代表本波 ROE 上升，最直接的來源是每一元收入能保留的獲利增加，而不是用更高槓桿推升報酬。

2026 年上半年，富邦金的銀行、證券、產險等子公司獲利都成長；銀行受惠放款、利差與財富管理手續費，證券則受台股交投活絡帶動。壽險端則受資本市場走強、投資收益及部分權益工具處分利益挹注，成為淨利率改善的重要力量。

但也正因壽險投資部位龐大，這個改善並非全是可重複的利息、手續費或承保收益。2026 年上半年調整後 ROE 可達 34.83%，其中包含較大規模的權益工具處分利益；若只看帳列稅後淨利，年化 ROE 是 18.00%，兩者差距反映資本利得對數字有明顯影響。

投資上的含義： - 淨利率回升是好事，說明獲利動能轉強。 - 但要區分「經常性收益改善」與「股債市上漲、處分資產帶來的收益」。 - 若市場反轉、利率大幅波動或匯率不利，壽險投資評價與避險成本可能讓淨利率再度承壓。

近四季總資產週轉率由 2025 Q2 的 0.02 回升至 2025 Q3～2026 Q2 的 0.03。

這看似數字很低，但對金控是正常現象，因為金控的資產主要是放款、債券、股票投資、保險資產，不像零售或製造業以高營收周轉取勝。富邦金總資產在 2026 年第 2 季已逾 13.7 兆元，資產規模大，週轉率的絕對值本來就不適合直接拿去與非金融業比較。

趨勢上可正面解讀為：資產擴張沒有明顯稀釋收益效率，收入與獲利成長大致有跟上資產規模。但它並不是這波 ROE 復甦的主因，主因仍是淨利率。

權益乘數從：

可見近一年明顯下降。

權益乘數下降通常表示：相對於總資產，股東權益提高、財務槓桿降低。這會在其他條件不變下壓低 ROE；但富邦金仍能讓 ROE 從 11.55%升至 15.85%，表示獲利率改善幅度足以抵銷槓桿下降的影響。

這是值得肯定的結構：

ROE 回升主要來自賺錢能力修復，而非提高槓桿。

2026 年第 2 季普通股股東權益較去年同期顯著提高，股東權益占總資產的比率亦提升，反映資本緩衝變厚。

不過，權益乘數下降也有一個機械式影響：分母的權益變大後，未來要維持同樣 ROE，就必須有更高的獲利。因此市場接下來會更重視富邦金能否把高淨值轉成可持續收益。

2021 Q3 近四季 ROE 為 20.04%，當時獲利率約 31.93%、槓桿約 11.59 倍，整體資本報酬能力佳。

ROE 一度在 2023 Q1 降到 1.83%，主要反映金融市場波動、壽險避險與投資環境壓力。2022 年權益乘數最高曾到 18 倍左右，但獲利率惡化，顯示槓桿無法取代獲利品質。

2024 年受壽險投資收益、銀行與證券獲利改善帶動，ROE重返 16%～17%。2025 年稅後淨利率自高檔回落，使近四季 ROE降至約 12%；2026 年第 2 季則由淨利率反彈帶動，ROE回升至 15.85%。

壽險經常性投資收益與避險成本
富邦人壽的投資報酬率、避險後收益率、外匯價格變動準備金，以及股債市變化，都會影響金控獲利的穩定性。上半年投資收益強，但市場價格變動也會讓月度與季度獲利波動放大。
銀行利差、放款與財富管理手續費
銀行是比較可預測的獲利引擎。2026 年上半年淨利差為 1.30%、年增 12 個基點，手續費淨收益年增 39.5%，這部分若能延續，將提升 ROE 的經常性品質。
資本市場對證券與壽險投資的影響
證券獲利與股市成交量高度相關；壽險投資獲利則受股票、債券殖利率與匯率共同影響。當市場熱絡時能推升淨利率，修正時也可能造成反向壓力。
權益乘數是否在較低檔穩定
若權益乘數在約 10～12 倍區間穩定，同時 ROE維持或上升，代表富邦金是在較厚實的資本基礎上創造收益；若 ROE只能靠槓桿再度升高，品質就會較弱。