2739 寒舍 10/28 收盤價：34.8 元+0.1 (+0.29%)

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寒舍（2739）主要經營高端飯店住宿、餐飲與宴會服務，營運核心集中在台北市的國際觀光旅館與餐飲品牌。

• 飯店住宿：旗下以台北喜來登大飯店、寒舍艾美酒店為主，另有精品商旅品牌「寒居酒店」。客群涵蓋國際旅客、商務客、展會及旅遊客；住宿收入約占整體營收 4 成。
• 餐飲服務：包含自助餐、中式餐廳、咖啡廳、酒吧等，知名品牌與館內餐廳是重要客流來源。2025 年餐飲營收約 29.44 億元、占比約 57%，是公司最大營收來源。
• 宴會與會議：承接婚宴、企業尾牙春酒、會議、展覽與各類活動。這類業務可搭配飯店客房與餐飲，提高場地與人力的使用效率。
• 延伸服務：也經營健身、停車、商店，以及旅館管理與休閒設施相關顧問業務，但相較住宿、餐飲及宴會，對營收影響較小。

整體而言，寒舍不是單純的飯店公司，而是以「高端旅宿帶動餐飲、宴會與品牌消費」為主的都會型觀光餐旅集團。其獲利關鍵通常在於房價與住房率、餐廳來客與客單價，以及婚宴、企業活動等宴會需求。

寒舍（2739）目前市場主要看 「台北高端飯店景氣回溫」與「餐飲宴會旺季獲利」 兩條主線，並延伸到高殖利率與獲利改善題材。

1. 台北國際旅客、商務差旅與會展住房

這是近期最直接的成長題材。寒舍旗下台北喜來登、台北寒舍艾美是營運核心，受惠於國際商務客回流，以及展覽、研討會、MICE 團體與大型活動帶來的住房需求。

• 6 月受 COMPUTEX 與國際扶輪年會帶動，喜來登住房率接近 8 成、平均房價約 6,300 元；寒舍艾美住房率接近 9 成、平均房價約 1.1 萬元。
• 這代表市場不只看「住房率」，更看高端飯店是否能同步拉高平均房價（ADR）；兩者同升，對住房收入與毛利的放大效果較強。
• 上半年住房營收達 10.71 億元、年增 3.87%，第二季住房營收 5.5 億元、年增 9.78%，反映會展檔期確實有轉化為營收。

後續觀察重點是下半年台北展會、企業商務差旅、海外旅客回流速度，是否能使高房價與高住房率延續，而非僅由單一展覽檔期推升。

2. 餐飲、宴會與節慶消費

寒舍的餐飲規模大於客房，2025 年餐飲營收 29.44 億元，占營收約 57%，因此它不只是觀光復甦股，也是具宴會與高端餐飲需求的餐旅股。

第二季雖屬飯店傳統淡季，但母親節、端午節、畢業季等需求，使餐飲營收仍年增 3.34%。市場接著聚焦：

• 第三季暑假旅遊、親子住宿及夏日餐飲檔期
• 第四季台北國際旅展、節慶聚餐、年菜外賣
• 尾牙、春酒與大型宴會訂單

其中，餐飲與宴會可在旅宿淡季提供相對穩定的營收支撐；若公司能透過產品升級與價格管理抵銷食材、人力成本，獲利彈性會優於單純衝營收。

3. 獲利明顯回升、淡季不淡

市場也在重新評價寒舍的獲利能力，而不只是看疫後復甦。

• 2026 年第二季 EPS 為 1.43 元、年增約 225%。
• 上半年 EPS 為 2.73 元、年增約 158%，營收與獲利均創同期高。
• 目前頁面顯示近四季 EPS 為 4.03 元、近四季 ROE 為 23.44%，且當季 EPS、營業利益率均處近八季高檔。

不過，上半年獲利除了本業餐飲與住房成長，也有金融資產評價改善的影響。因此，市場會更重視後續本業的住房收入、餐飲收入、毛利率與營益率能否持續提升，以確認獲利成長的品質。

4. 高殖利率與評價修復

寒舍 2025 年每股配發現金股利 2.58 元；以目前頁面股價 38.05 元估算，殖利率約 6.78%。在市場震盪或資金偏好防禦型資產時，這使寒舍具備高息股題材。

目前本益比約 9.44 倍，若全年獲利能延續上半年動能，市場可能從「觀光復甦後成長有限」轉向評價其為「獲利、現金配息兼具」的餐旅服務股。不過，高股息能否延續，最終仍取決於本業現金流與資本支出需求。

5. 品牌升級、收益管理與營運效率

中長期題材則是品牌與效率提升，包括：

• 強化飯店訂價、客群分層與收益管理，提升每間可售客房收入。
• 結合國際品牌通路，擴大商務及海外旅客來源。
• 喜來登入口動線優化、礁溪寒沐餐廳升級，有利提升消費體驗與產品單價。
• 透過會員資料整合、數位服務、部分自動化設備及人力配置改善，降低餐旅業人力成本上升的壓力。

題材強弱的關鍵判斷

寒舍現階段最重要的不是單純「觀光人次是否回升」，而是 高端住房的價量能否維持、餐飲宴會能否在旺季放大利潤，以及成本控制是否跟上營收成長。

負債比約 85.6% 是需持續留意的財務風險；飯店業固定成本高，若國際旅客、企業差旅或宴會需求轉弱，營收下滑可能較快反映到獲利。整體而言，市場現階段給寒舍的主軸，是「台北高端飯店與會展需求復甦」加上「餐飲宴會旺季、獲利回升與高殖利率」。

寒舍後續展望偏向審慎樂觀，成長重心可拆成「旺季需求延續、房價與住房率提升、餐飲宴會擴張、營運效率改善」四條主線。

1. 下半年旺季有利住房與餐飲

第三季已受暑期旅遊、半導體展與中秋送禮帶動；進入第四季後，台北國際旅展、耶誕跨年、年菜外賣，以及尾牙春酒訂單，將是住房、餐飲與宴會收入的主要催化。寒舍上半年營收 26.92 億元、年增 3.6%，EPS 2.73 元、年增約 158%，7 月營收亦年增 6.27%，顯示營收仍處於正成長軌道。

2. 高端住房收益仍是本業關鍵

寒舍不是只追求住房率，而是著重住房率與平均房價同步成長：

• 寒舍艾美上半年平均住房率達 87%，平均房價站穩 1 萬元。
• 寒居酒店住房率達 81%。
• 喜來登與寒舍艾美持續運用國際會員通路，深耕商務及高端客群；寒居鎖定香港、日本自由行客；礁溪寒沐則以高端溫泉度假定位吸引國旅。

這代表未來獲利彈性主要看平均房價能否守穩或續漲。若國際商務客、展會與企業團體需求持續增加，即使住房率沒有大幅提升，收益管理仍可帶動客房部門獲利。

3. 餐飲與宴會是第四季、明年第一季的重要引擎

餐飲與宴會收入占公司營收比重高，旺季通常集中於年末到隔年農曆年前。探索廚房改裝後，2026 年第一、二季營收分別年增 24%與 18%，上半年合計年增 22%，顯示硬體與產品升級已有轉單效果。公司也透過年菜、餐飲企劃、旅展餐券、企業宴會與婚宴等方式，提升非住房收入與客單價。

短線上，尾牙春酒接單狀況將是觀察下一波獲利延續性的重要指標；這項收入通常有較高的固定成本吸收效果，因此對營業利益率的影響可能大於對營收的影響。

4. 以數位化與通路拓展改善成本結構

公司後續策略聚焦：

• 導入智慧清潔設備、客房 AI 智能音箱，改善人力配置與服務效率。
• 「寒舍生活 App」會員已突破 15 萬人，串連住宿、餐飲、購物與優惠，提高回流及交叉銷售。
• 將餐飲品牌延伸至機場貴賓室等館外通路，增加零售化與非客房收入來源。
• 透過聯合行銷、會員經營、餐飲企劃及通路開發，擴大各館資源整合效果。

這些布局的意義在於：未來即使營收只有中低個位數成長，只要人事與行銷效率提升，獲利成長仍可能快於營收。

5. 需留意的風險

• 高端飯店新增供給：台北國際品牌與高端飯店競爭增加，可能限制房價續漲與住房率。
• 成本壓力：旅宿業仍面臨缺工、人事、食材與能源成本上升；公司雖推動多元招募與留才，但人力成本能否控制仍影響利潤率。
• 非必需消費景氣：油價、通膨與地緣政治升溫可能排擠旅遊與高端餐飲支出。整體飯店業 8 月營收年增 7%、平均房價仍增長，但住房率僅小幅提升，顯示後續成長更依賴房價與產品組合，而非單純人流擴張。
• 業外波動：2026 年上半年獲利大幅成長，部分來自金融資產評價改善；判讀後續獲利時，應更著重本業的營業利益率與現金流，而非只看 EPS。

整體而言，寒舍的後續成長不是擴大量體的故事，而是以高端住房定價、餐飲宴會旺季化、會員與館外通路延伸，以及數位化降本來提升獲利品質。第四季至明年第一季的尾牙春酒、年菜與春節檔期，將是驗證本業獲利能否維持高檔的關鍵。

目前頁面雖有近四季 EPS 4.03 元與上半年獲利資料，但要推估未來兩年，仍需補足最新實績與市場預估的基準，因此我先核對歷年／近期 EPS 與最新營收趨勢。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，市場公開可查到的全年 EPS 預估僅有單一估計值，2026 年約為 5.52 元；由於缺乏可交叉驗證的多數預估，且 2027 年尚未見足夠一致的公開預測，不宜把該數字視為可靠共識。

不過，從已公布實績可建立較合理的觀察框架：

2026 年上半年 EPS 已達 2.73 元、年增約 158%，台北寒舍艾美住房率達 87%、平均房價站穩萬元，寒居住房率亦達 81%；餐飲端的探索廚房改裝後，上半年營收年增約 22%。這表示住房收益管理、國際商務旅客與餐飲宴會需求，確實正在推升本業獲利。

2026 年 EPS 能否接近 5 元以上，核心取決於第四季能否延續旅展、聖誕跨年、年菜與尾牙春酒訂單動能；2025 年第四季單季 EPS 為 1.35 元，若今年旺季的住房、宴會與餐飲維持增長，全年獲利有機會優於去年。近期營收也提供正面佐證：2026 年 6、7、8 月營收年增率分別為 15.39%、6.27%、9.32%。

至於 2027 年，較適合採條件式判斷，而非先給單一 EPS 數字：

• 偏樂觀情境：入境商務客、國際會展與高端自由行續增，且平均房價仍可上調；再加上餐飲宴會維持高檔、數位化與設備改善降低人力成本，EPS 有續增空間。
• 中性情境：營收維持低至中個位數成長，但住房率與房價因台北高端飯店供給增加而趨平，EPS 可能以高檔持平為主。
• 保守情境：景氣、地緣政治或高油價壓抑旅遊及企業宴會支出，同時人力、食材與能源成本上升，將壓縮利潤率；飯店業雖然 2026 年 8 月營收年增 7%，但也面對非必需消費可能受通膨排擠的風險。

因此，寒舍未來兩年最重要的不是單看營收，而是追蹤平均房價、住房率、餐飲宴會營收、營業利益率，以及金融資產評價是否再度造成業外波動。2026 年上半年獲利大幅改善具正向基礎，但 2027 年能否再成長，仍須等待住房價格與成本結構的實際表現驗證。

台灣觀光餐旅產業正處於「需求溫和復甦、價格漲幅收斂、競爭加劇」的階段；對以台北都會高端飯店、餐飲與宴會為核心的寒舍而言，商務會展與餐飲宴會是較明確的支撐，國際觀光客復甦速度及新增高端飯店供給則是主要變數。

產業需求：穩定回升，但尚未完全回到疫前結構

• 2026 年第一季全台旅館住用率為 53.11%，已連續三年成長；住客人次達 1,821.8 萬人次，顯示旅宿需求持續改善。
• 不過，住客仍以國旅為主，本國籍住客占約 71.9%。國際旅客雖逐漸回流，但距離疫前每年約千萬人次的規模仍有差距，且部分主要客源恢復不均。
• 國人出境旅遊仍然熱絡，會分流原本可能留在國內的休閒住宿消費。因此，純國旅型、價格競爭激烈的飯店，復甦壓力相對較高。

台北高端旅館：商務會展比一般觀光更具韌性

台北市受惠於科技展覽、國際會議、企業差旅、大型演唱會與運動賽事，住房需求相對其他地區穩健。這使都會型高端飯店的營運，較不完全依賴一般國旅客。

以寒舍主要據點來看：

• 台北寒舍艾美在 2026 年前 4 月平均住房率超過 85%。
• 2026 年 6 月電腦展期間，台北飯店住房率接近滿房，且房價同步提高。
• 下半年還有暑假旅遊、企業會展、尾牙、春酒與大型宴會等需求接力。

這代表寒舍的核心優勢不只是「住房率」，而是可在需求高峰時透過收益管理提高平均房價；若住房率維持高檔，房價小幅上升對獲利的放大效果通常會比營收成長更明顯。

餐飲與宴會：是寒舍相對重要的防波堤

餐旅業的餐飲市場整體成長已較前幾年放緩，消費者對價格更敏感，食材與人力成本仍是壓力來源。不過，高端餐飲、自助餐、婚宴、企業尾牙春酒與會議宴會的需求仍具支撐。

寒舍 2025 年餐飲收入約 29.44 億元、占營收約 57%，高於客房收入的占比。因此：

• 在觀光淡季，宴會與餐飲可部分平滑住房收入的季節性。
• 企業活動回升、節慶聚餐及大型宴會，將直接支撐其營收。
• 但若食材、人事成本上升速度高於售價調整，餐飲營收即使成長，利潤率仍可能承壓。

換言之，餐飲宴會是寒舍營運韌性的來源，也是投資人觀察毛利率與營業利益率能否維持的關鍵。

供給與競爭：未來兩年的最大產業挑戰

旅館業整體供給目前大致穩定，但台北、台中與新北未來仍有不少新飯店開幕，尤其是國際高端品牌積極進駐台北市。

競爭帶來兩面效果：

• 正面：高端品牌群聚可提升台北作為國際商務與觀光目的地的能見度，吸引更高消費能力的客群。
• 負面：客源、人才與訂價權競爭提高。若國際旅客回流速度不如新增客房供給，飯店可能需增加促銷或讓利，壓抑平均房價與利潤率。

寒舍本身具備國際品牌合作、台北核心地段、高端餐飲與宴會場地等優勢，但面對新頂級飯店加入後，品牌體驗、會員導流、服務品質與收益管理能力會比單純擴大房數更重要。

成本與營運趨勢

餐旅業仍面臨三項結構性成本壓力：

• 人力短缺與薪資上升：飯店與餐飲皆屬高服務密度產業，人力取得和留任影響服務品質與費用率。
• 食材、能源成本波動：直接影響餐飲毛利與客房營運成本。
• 數位與永續投資需求：會員經營、線上訂房、需求預測、自動化設備與節能措施，初期需投入資本，但長期有助降低人力依賴並提升直客比例。

寒舍推動會員資料整合、數位服務、自動化設備與人力優化，方向符合產業趨勢；真正需要驗證的是，這些措施能否反映在費用率下降、住房直訂占比提高及單位客戶貢獻上。

對寒舍的產業判讀

寒舍所在的並非高速成長產業，而是成熟服務業中的「高端都會飯店＋餐飲宴會」區塊。其短中期動能可歸納為：

整體而言，寒舍的產業前景屬於溫和正向但競爭性提高。短期可由台北商務會展、住房旺季及餐飲宴會需求支撐；中長期則須觀察國際旅客回流能否加速，以及新增高端供給下，公司能否維持高住房率、平均房價與營業利益率。

寒舍（2739）的競爭核心在台北都會五星級飯店、高端商務客、國際旅客、會展（MICE）及餐飲宴會市場；其中台北喜來登與台北寒舍艾美是最主要的營運據點，因此競爭也最集中在台北市中心與信義區。

主要競爭對手

寒舍的競爭優勢

1. 台北雙核心據點，分別掌握商務與高端客群

• 台北喜來登位於善導寺、台北車站與政府／商業區周邊，具備交通便利、企業會議、商務差旅與大型宴會需求優勢。
• 台北寒舍艾美位於信義區，受惠於商圈、百貨、展覽與外商聚落，較容易吸引高消費國際旅客與高房價客群。

兩館定位不同，可降低單一商圈、單一客群的依賴。以 2026 年 6 月為例，艾美住房率接近九成、平均房價約 1.1 萬元；喜來登住房率近八成、平均房價約 6,300 元，反映前者主攻高單價、後者兼具規模與商務需求。

2. 國際品牌通路與會員導客能力

喜來登與艾美均具國際品牌資源，可接觸全球會員、企業差旅合約及海外訂房通路。對於國際商務旅客、展會客與歐美客而言，國際品牌的認知度通常有助於提高訂房轉換率與平均房價。

這是相較純本土飯店品牌的重要優勢，尤其台北市場逐步由國旅轉向國際旅客與商務活動驅動時，品牌通路價值更明顯。

3. 餐飲與宴會規模大，可平滑住房淡旺季

寒舍不是只靠客房收入。2025 年餐飲營收約 29.44 億元，占總營收約 57%；客房收入約 21.09 億元，占約 41%。

餐飲、婚宴、企業活動、尾牙春酒與節慶商品，能在住房淡季支撐營收。例如 2026 年第二季受母親節、端午、畢業季及 COMPUTEX 帶動，餐飲與住房均成長，形成「淡季不淡」。

相較以住房為主的飯店，寒舍的餐飲品牌、宴會場地與企業客基礎，是其較重要的獲利護城河。

4. 高端餐飲與品牌體驗具辨識度

寒舍長期以藝術、美學、高端餐飲建立品牌形象，旗下中餐、自助餐與宴會產品具有市場知名度。這種品牌資產不僅有助於餐飲來客，也能提高住房、餐飲、宴會與節慶商品的交叉銷售能力。

5. 獲利與收益管理正在改善

公司近年強化房價管理、客群分層、直客與會員經營，核心不是單純追求住房率，而是提升「高房價客」占比與每間可售客房收益。

2026 年上半年 EPS 為 2.73 元、年增約 158%，顯示會展需求、餐飲節慶商機與房價提升，已開始反映在獲利端。

寒舍的競爭劣勢與風險

1. 面對更高端新飯店競爭，信義區房價壓力增加

信義區與台北核心商圈近年持續有國際奢華品牌進入。新進飯店通常硬體較新、客房數較少、定位更高端，容易搶攻高資產旅客、國際企業高階主管、精品團與高端活動。

對寒舍艾美而言，優勢是既有品牌、地點與營運基礎；但劣勢在於新競爭者可能以更新的硬體、設計與更高規格服務搶占高房價市場。若高端旅客成長不及新增供給，平均房價與住房率可能承壓。

2. 核心營收集中於台北兩大飯店

喜來登與艾美是寒舍最主要營收與獲利來源。這使公司能集中資源、打造規模效益，但也代表營運對台北商務景氣、國際航班、展覽活動與入境旅客高度敏感。

若企業差旅縮減、國際會展減少，或外國旅客來台動能放緩，衝擊可能比據點分散、海外布局較廣的同業更直接。

3. 喜來登屬成熟飯店，硬體更新需求較高

相較近年新開幕的高端飯店，喜來登的建築與客房硬體較成熟。公司持續進行入口動線、親子客房與服務體驗優化，但改裝期間仍可能影響部分營運效率，且後續資本支出與維護成本需要持續投入。

飯店業的競爭不只在品牌，也在客房新穎度、公共設施、餐飲話題性與數位服務體驗；若更新速度不足，較容易在高端客群競爭中落後。

4. 國旅市場對礁溪據點相對不利

礁溪寒沐主要面向休閒度假與國旅市場，與台北商務型飯店的需求結構不同。當國人出境旅遊增加，國旅住房需求便可能受到排擠。

因此，寒沐的住房率與獲利改善速度，可能不如台北飯店受惠於國際商務客與會展回流的速度。這也是寒舍必須透過親子主題、餐飲升級與產品差異化來改善的區塊。

5. 人力、食材與租賃／維護成本壓力

飯店與餐飲是高度人力密集產業。即使營收成長，若薪資、食材、公用事業、設備維修與通路佣金同步上升，利潤率未必能等比例擴張。

寒舍雖可透過房價調整、菜單升級、數位化與自動化改善效率，但高端服務業不能過度削減人力，成本控制存在結構性限制。

6. 財務槓桿需持續留意

目前頁面顯示負債比約 85.6%。飯店業本身固定成本高，在需求強勁時可放大獲利，但若住房、宴會與餐飲需求反轉，財務彈性與利息負擔就會成為市場關注點。

綜合比較

寒舍的定位較接近「台北國際飯店＋高端餐飲宴會」的複合型經營者，而不是純粹的旅宿業者。

• 對晶華、君悅、遠東香格里拉、萬豪、W Taipei等同級飯店：競爭重點是國際商務客、高房價、會展及高端宴會。
• 對國賓、老爺、六福萬怡等商務飯店：寒舍在大型宴會、餐飲品牌與國際品牌資源具優勢，但同樣面臨商務客與特定國籍旅客的競爭。
• 對新進奢華飯店：寒舍的挑戰在硬體新鮮度與超高端客群爭奪；優勢則是既有客源、成熟餐飲與宴會營運能力。

整體來看，寒舍最強的競爭力是喜來登的商務與宴會規模、艾美的信義區高房價能力，以及餐飲營收對淡季的支撐；最需驗證的則是新增高端供給下的房價韌性、台北兩館集中風險，以及礁溪國旅市場的復甦速度。