一詮(2486) 的每股盈餘成長率

一詮目前的趨勢可概括為：AI 散熱題材已開始反映在營收與獲利，但高階平台認證、擴產轉量產，仍是決定下一段成長斜率的關鍵。

1. 基本面：從復甦進入加速期

2026 年第二季營收為 20.63 億元，季增約 27%、年增約 29%；單季 EPS 為 0.62 元，較第一季的 0.29 元明顯提升。更重要的是，毛利率連兩季維持約 21%，相較 2025 年多落在 12%～16%，營業利益率則由去年約 1%～4%升至今年第一季 6.99%、第二季 8.87%，顯示高階散熱產品比重上升，已開始改善獲利結構。

月營收動能也在加速：8 月營收年增 46.07%，近三個月累計營收年增 41.14%，比今年初至第二季的成長幅度更強。這代表 AI／ASIC／高階 CPU 散熱產品出貨，不只是題材，而是已有實際營收拉動。

2. 結構轉折：散熱已接近主體業務

目前散熱片約占一詮營收 44%～45%，傳統導線架約占 55%；公司預期明年散熱業務將突破五成，甚至往六成靠攏。去年散熱相關營收約 17 億元，今年上半年已接近 16 億元，顯示原本的全年規模，有機會在今年大幅被超越。

這個轉變很重要，因為市場看一詮的方式正從「導線架廠」轉成「封裝級高階散熱零組件供應商」：

• 高單價均熱片、散熱蓋板等產品增加，帶動毛利率改善。
• AI GPU、ASIC、網通晶片與高階 CPU 的功耗提升，讓封裝端散熱的技術門檻與單價同步上升。
• 公司進一步成立子公司，鎖定微流道冷板、兩相流與高功率液冷熱管理；這是從既有金屬散熱零件，往下一世代液冷模組延伸。

3. AI 散熱題材：方向正確，但仍有「認證兌現」差距

產業面對一詮有利。AI 晶片液冷滲透率預計從 2025 年約三分之一，上升至 2026 年逾五成；GPU 之外，雲端業者自研 ASIC 平台也逐步放量，帶動均熱片、封裝蓋板、微通道、水冷板等需求升級。

不過，要區分兩件事：

• 已在兌現的部分：既有散熱片、均熱片與高階封裝散熱件需求增加，反映在營收年增、毛利率與營益率改善。
• 尚待驗證的部分：次世代高階平台仍在認證。公司公開說法是目標在 2027 年中後切入 Vera Rubin 供應鏈，而非已經大量出貨。因此，這一塊較適合視為中期選擇權，不能直接當成目前獲利。

換言之，一詮近期的成長主軸是既有 AI／ASIC／CPU 散熱需求與產品升級；若未來高階平台認證轉量產，才可能使成長斜率再上修。

4. 擴產是利多，也是短期執行考驗

公司正在五股與三重擴產，散熱片月產值目前接近 4 億元、朝 5 億元提升，目標在明年底接近 10 億元；三重廠預計明年第一季量產。為支應設備與廠房投資，公司今年已募集 20 億元可轉債。

這代表市場接下來不只看「有沒有需求」，而是看：

1. 新產能是否按進度開出。
2. 訂單能否讓產能快速利用。
3. 擴產初期的折舊、良率與成本，是否壓縮毛利率。
4. 月營收高成長能否延續到明年，而不是單月基期效應。

5. 對照同業，現階段仍屬追趕型成長

目前頁面的 AI 伺服器散熱同業比較中，一詮單季 EPS 年增率仍為 0，反映其獲利基期較低、散熱轉型尚在爬坡；但一詮今年 Q2 的 EPS 已連兩季改善，且營益率明顯走高，趨勢上是從落後走向改善。

相較成熟的液冷系統供應商，一詮的特色是封裝端散熱、均熱片與未來微流道技術；優勢在產品若切進高功耗 ASIC／GPU，單價與技術門檻可能較高，但風險也在客戶驗證週期長、量產時點不確定，且要面對良率與可靠度要求。

趨勢結論

一詮現階段屬於 「營收已加速、獲利率已改善、但高階平台題材尚待認證兌現」 的轉型成長股。

偏正向的訊號是：

• 月營收年增由上半年逐月升溫，8 月達 46%。
• Q2 營收、EPS、營益率同步跳升。
• 散熱營收占比約四成五，正邁向過半。
• 擴產與微流道液冷布局，為 2027 年後保留技術升級空間。

需保留的風險是：

• 高階平台仍處驗證，實質放量要看 2027 年。
• 擴產速度快，需確認稼動率、良率與毛利率能否同步維持。
• 目前股價 234 元已反映相當程度的 AI 散熱轉型預期，後續評價更需要靠營收與獲利持續超預期來支持。