上銀(2049) 的每股盈餘成長率

上銀近期的趨勢可概括為：營收回升、獲利彈性加速、訂單能見度延長，但股價已開始反映部分復甦預期。

1. 基本面：從復甦走向加速

2025 年上銀仍處於需求整理期，尤其 2025 年第 2 季單季 EPS 僅 0.38 元；但自 2025 年第 4 季起，獲利已開始回穩，2026 年復甦明顯加速：

2026 年第 2 季 EPS 為 2.4 元，季增約 46%、年增約 532%；雖然年增率很高有去年同期基期偏低的因素，但更重要的是，毛利率由 2025 年第 4 季的 27.05% 提升到 34.17%，營益率也升至 13.77%。這表示改善不只是營收成長，而是產能利用率、產品組合與價格條件同步轉佳。上半年 EPS 為 4.03 元，已顯著高於 2025 年上半年的水準。

2. EPS 趨勢：近四季成長正式翻正

目前頁面的「近 4 季 EPS 年增率」在 2025 年大部分時間仍為負數，但到了 2026 年第 2 季已轉為 +44.78%。

這個訊號的意義是：

• 2023 至 2025 年的獲利下修循環，已大致走過最差階段。
• 2026 年第 1、2 季 EPS 連續改善，分別為 1.64、2.4 元，形成明顯的獲利上升斜率。
• 後續若第 3 季仍能維持較高的毛利率與出貨，近四季 EPS 成長率有機會持續擴大，讓市場從「反彈」轉向評價「新一輪景氣上行」。

不過，單季 EPS 年增 531.58% 不宜直接外推全年，因為比較基期是 2025 年第 2 季的低點；判斷重點應放在毛利率是否能守在 30% 以上，以及營收能否維持雙位數年增。

3. 營收與訂單：需求動能正在變得更廣

7 月營收為 26.81 億元，月增 5%、年增 33.94%，創 2022 年 8 月以來高點；前 7 月累計營收年增 20.36%。這與第 2 季營收年增 26.71% 的趨勢一致，顯示復甦不是單一季度的財報效果，而是延續到第三季初。

需求主要來自：

• 半導體設備：晶圓機器人、晶圓移載平台，以及相關精密傳動元件。
• AI 與自動化設備：AI 伺服器周邊製造設備、工廠自動化需求。
• 工具機與基礎建設：景氣回升帶動線性滑軌、滾珠螺桿需求。
• 專用型機器人：物流、搬運與焊接等應用，比人形機器人更接近實際出貨與營收貢獻。

訂單能見度也由年初約 4 至 5 個月，進一步拉長到約 6 個月；公司並透過加班、人力擴充與設備投入拉升供給。這代表短期營收動能仍偏正向，且管理端對出貨需求有較高把握。

4. 毛利率是這波趨勢最關鍵的驗證點

上銀屬於具營運槓桿的傳動元件廠：當需求上升、產能利用率提高時，毛利率與營益率通常改善得比營收更快。

本波毛利率回升有三項來源：

1. 產能利用率上升：固定成本被更高的出貨量分攤。
2. 部分產品調價：先前已調整部分產品售價，效果逐步反映。
3. 高附加價值產品比重提高：半導體、晶圓機器人與自動化應用對產品組合有正面幫助。

第 2 季毛利率 34.17%，已是近年相對強勁水位；若下半年仍能維持 30% 以上，則獲利改善會更具持續性。反之，若毛利率隨匯率、原料成本或產品組合變化而快速回落，市場對復甦強度的評價就可能降溫。

5. 機器人題材：中長期加分，短期仍以基本面為主

機器人業務營收占比已升至約 12%，晶圓機器人與專用型物流機器人已有較具體的需求支持；但 AI 人形機器人相關零組件仍以測試、送樣與小批量階段為主，尚未成為短期獲利主體。

因此，較合理的解讀是：

• 半導體與自動化傳動元件：目前營收、訂單與獲利改善的核心。
• 專用型與晶圓機器人：開始提供實際成長貢獻。
• 人形機器人：提供中長期選擇權與評價想像，但尚不宜把它當作短期 EPS 大幅跳升的主要依據。

6. 評價與風險：基本面轉強，但市場期待也升高

最新可得資料顯示，上銀近四季 EPS 為 6.6 元、本益比約 53 倍、股價淨值比約 3.16 倍，ROE 約 5.87%。

這反映市場並非只看當前獲利，而是在交易未來幾季的獲利回升、機器人題材與自動化景氣循環。因此，股價後續要持續走強，較需要看到以下基本面逐季兌現：

• 營收維持雙位數年增；
• 毛利率穩定在 30% 以上；
• 訂單能見度沒有快速縮短；
• 漲價效益與產能擴充能順利轉換為獲利；
• 機器人營收占比持續上升，且逐漸形成較實質的毛利貢獻。

需留意的變數則包括匯率波動、工具機終端需求復甦是否延續、訂單是否有重複下單，以及歐洲製造業需求偏弱等。短線上，股價波動可能大於獲利變化；但就營運趨勢而言，上銀目前已從過去幾年的低迷期，進入營收與獲利同步復甦、且獲利率正在擴張的階段。