1598 岱宇 10/28 收盤價：19.15 元-0.05 (-0.26%)

追蹤

岱宇後續展望可用「本業轉向商用、醫療產品放量、費用結構改善，以及無人載具培養新動能」來看。短期營運方向偏正向，但能否轉成可持續獲利，仍要看下半年商用訂單實際出貨與費用率下降速度。

1. 商用健身器材是最核心的成長引擎

公司已切入北美多家大型連鎖健身房客戶，並取得部分連鎖飯店供應商資格，商用業務正從過去的跑步機產品，擴展到更完整的重訓設備組合。新推出的 i-Strength 智慧重訓系列，補足過去商用重訓產品不足的缺口，有利爭取連鎖健身房的一站式採購訂單。

岱宇目前商用市場占有率仍約 0.3%，公司設定五年內提升至 1%以上；這代表長期空間確實大，但也表示短期成長會高度取決於新客戶是否由認證、試單走向大規模採購。商用客戶的訂單通常具專案性，營收可能集中在特定季度認列。

2. 家用器材下半年有回溫條件，但策略是「守獲利」而非衝營收

家用健身器材仍是目前最大營收來源，但此前受到新舊產品交替與促銷影響，第二季毛利率承壓。公司表示新品接單狀況較佳，預期下半年營收將逐步回升，全年有機會持平至小幅成長。

不過，家用市場面臨跨境電商及低價競爭，公司選擇聚焦高毛利產品、售後服務與軟體訂閱，避免用價格戰換營收。因此，觀察重點不只是家用營收年增率，更是毛利率能否回穩、行銷費用是否有效下降。

3. 復健醫療具高毛利與利基特性，開始成為第二成長曲線

全新 8.0 系列復健醫療產品已取得歐盟 MDR 認證，並自第二季開始貢獻營收。醫療級設備的認證門檻、導入期與客戶驗證時間都較長，但相對可降低純價格競爭，且毛利率優於一般健身器材。

目前醫療營收占比還小，短期不太可能單獨左右整體營收，但若歐洲、北美通路鋪貨與復健標案持續推進，對產品組合與整體毛利率有正面幫助。

4. ReFit 計畫是「轉盈能否延續」的關鍵

岱宇近年問題不只在營收，也在疫情後費用結構偏高及存貨、資產效率壓力。公司透過縮減低效海外行銷與非核心業務、整併管理資源、活化資產及降低存貨比重，目標是將營業費用率壓至年底 36%以下，長期再朝 30%靠攏。

這項調整已有初步成效：2026 年上半年公司已轉為獲利，但第二季的歸屬母公司淨利包含資產處分利益，因此判斷獲利品質時，應更重視本業營業利益率、費用率與營業現金流，而非只看 EPS。

5. 電輔車與無人載具提供選擇權，但短期貢獻不宜估得太高

• 電輔車：持續採品牌與代工並行，未來新產品及歐洲租賃客戶拓展若成功，營運可望改善；不過產業競爭與客戶訂單波動仍高。
• 無人載具：公司已規劃台、美雙生產據點，鎖定巡檢、救援、防災、農業等民用應用，預計先從樣品單、組裝與代工切入，目標在 2026 年底至 2027 年初開始出貨。這是中長期新題材，但目前仍在產線驗證及接單轉換階段，尚不適合把它當成近期獲利主力。

綜合判斷

岱宇正處於由家用健身器材導向，轉為商用健身、復健醫療及多元新事業並行的轉型期。最正面的訊號是商用客戶拓展、家用新品回溫、醫療產品認證落地，以及費用與資產結構改善；主要不確定性則是商用訂單放量速度、家用競爭對毛利率的影響，以及無人載具從布局走到實際營收與獲利的執行風險。

因此，較合理的觀察框架是：下半年營收是否重返年增、商用營收占比能否持續提高、毛利率能否維持約四成、以及費用率是否如目標降至 36%以下。這四項若同步改善，才代表轉型已從題材走向可驗證的獲利復甦。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

岱宇並未公開揭露單一客戶的營收占比，但從目前可確認資訊看，客戶結構可分成以下幾類：

目前最值得留意的客戶群：北美商用健身房

岱宇已成功切入 Anytime Fitness、Orangetheory Fitness、Snap Fitness 三家北美大型連鎖健身房，代表產品已通過一定程度的供應商審核；不過，「切入客戶」不等同於已取得全面性大單，後續營收貢獻仍取決於各連鎖體系的門市擴張、設備汰換週期、採購規模與新重訓產品導入速度。

商用健身器材在 2026 年第二季營收占比已提升至 27.1%，而家用器材占 61.8%；這表示公司仍以家用市場為基本盤，但商用客戶的重要性正明顯上升。

家用市場：客戶較分散，品牌與通路比單一大客戶重要

家用器材不是典型高度集中於少數 OEM 客戶的模式，而是以自有品牌配合各地經銷與零售通路銷售。主要品牌包括：

• SOLE：中高階家用客群
• SPIRIT：專業、高階家用與商用客群
• XTERRA：較平價與年輕客群
• FUEL：入門型健身器材

銷售通路涵蓋實體經銷商、百貨與大型運動賣場、線上經銷商、自有電商平台；公開資料中可確認包含 Amazon、Costco Online，以及公司自營的 SOLE Fitness、Sweatband、Cardio Fitness 等網站。

醫療與電輔車客戶：規模尚小，但有助改善產品組合

復健醫療產品主要面對醫療復健診所、醫院、復健中心及老人照護機構。此業務客戶採購與產品認證門檻較高，訂單成長速度不一定快，但競爭與價格壓力通常低於家用器材。

電輔車則已揭露與 Mercedes、Ford 合作，並持續拓展歐洲租賃客戶。這類客戶雖可能帶來較大的單筆專案訂單，但營收容易受到新品上市時程、車款生命周期與客戶庫存調整影響，因此季與季之間波動可能較大。

整體來說，岱宇的客戶組合正從過去較偏向「家用品牌與零售通路」，逐漸轉為「北美大型商用連鎖客戶＋飯店通路＋醫療復健機構＋品牌代工客戶」的多軌模式。投資上最重要的不是客戶名單增加本身，而是觀察商用連鎖客戶是否從小量導入，進一步轉成持續性、可複製的設備採購收入。

岱宇的競爭版圖可分為四塊：商用健身、家用健身、復健醫療與電輔車。其中真正決定公司轉型能否成功的，是商用健身器材能否在大型國際品牌與低價中國供應商之間，建立可持續的定位。

主要競爭對手

商用健身市場的最大壓力，來自既有國際大廠在產品完整度、品牌認知、全球售後服務與大型標案經驗上的優勢。以同業來看，市場領先者已具備高市占、完整有氧與重訓產品組合，以及龐大的連鎖健身房客戶基礎；岱宇則正從較小的市占基期向上切入。

岱宇的競爭優勢

1. 製造、品牌、通路與售後服務的整合能力

岱宇不是純代工廠，旗下擁有 SOLE、SPIRIT、XTERRA 等品牌，也有北美、歐洲等海外銷售與售後服務體系。對商用客戶而言，能提供設備、品牌、通路支援與維護服務，有助降低連鎖健身房導入新供應商的風險。

相較純低成本供應商，岱宇主打的是「有品牌與售後能力的高性價比方案」；這也是其能切入大型連鎖健身房客戶的基礎。

2. 商用重訓產品補齊，改善過去的產品缺口

岱宇過去商用產品較偏心肺有氧器材，重訓產品線不足，難以滿足大型健身房一站式採購需求。現在透過 i-Strength 智慧重訓系統與後續新品，把產品延伸到上下肢、核心、功能性訓練等領域。

其電子阻力設計具備節省空間、降低傳統配重維護需求的特點，適合空間利用率重要的健身房、飯店與社區型商用場域。產品完整度提升後，公司已打入北美三家大型連鎖健身房及飯店通路。

3. 商用與醫療產品組合有利毛利率改善

岱宇的產品組合正從競爭激烈的家用市場，轉向商用與復健醫療市場。現有資料顯示，商用產品毛利率約可達 45%～50%，復健醫療約 55%～60%，高於家用健身器材的約 35%～39%。若商用與醫療營收占比持續提升，理論上有利整體毛利率改善。

4. 復健醫療有認證門檻

醫療產品取得歐盟 MDR 認證，從產品設計、法規認證到客戶導入通常需較長時間，因此競爭不像一般家用器材那麼單純依價格決勝。岱宇的 8.0 系列開始出貨後，醫療產品在 2026 年第二季營收年增達 217.6%，顯示新品已開始帶來實質貢獻。

5. 經銷模式有助於控制固定費用

岱宇較多採經銷商與通路模式，海外直營人員負擔相對較低；在營收尚未大幅放量時，理論上較容易進行費用調整。公司也正透過 ReFit 計畫縮減低效費用、整併組織與活化資產，目標將長期營業費用率降至 30%以下。

岱宇的競爭劣勢與風險

1. 商用市占率過低，品牌與規模仍落後龍頭

岱宇商用健身器材全球市占約 0.3%，相較全球領先品牌仍有很大落差。雖然低基期代表成長空間，但也意味著大型客戶採購時，岱宇必須證明品質穩定度、交貨能力、維護反應與產品完整性。

切入客戶不代表取得全面供貨資格；真正的挑戰是由試單、小量裝機，變成多據點、跨品類與持續性採購。

2. 家用市場面臨中國跨境電商的價格壓力

家用器材仍是岱宇最大營收來源，但中國業者透過跨境電商直接銷售，壓低終端價格。岱宇雖以在地維修、售後服務及品牌信任度應對，但若消費者更加偏向低價購買，仍可能壓縮家用產品的市占與毛利率。

3. 經銷模式有費用彈性，但擴張速度可能較慢

經銷商模式可降低直營固定成本，但對終端客戶、品牌展示與服務品質的掌控度較低，也使大型客戶開拓速度可能慢於擁有龐大直營銷售與服務網絡的競爭者。這是岱宇在商用市場追趕時的結構性限制。

4. 本業獲利仍未完全穩定

第二季雖然 EPS 轉正，但本業營業利益仍為虧損，獲利含有資產處分等業外挹注。公司要真正建立競爭優勢，必須讓商用與醫療產品的成長，足以吸收家用市場波動及海外營運費用，而不是只靠一次性收益改善帳面獲利。

5. 電輔車與無人載具尚屬新事業，未形成護城河

電輔車的 ODM 模式競爭激烈，客戶訂單與產品週期會造成營收波動；無人載具則仍在認證、試產與樣品單階段。兩者具成長題材，但現階段更像未來選擇權，而非可用來支撐本益比的穩定獲利來源。

綜合評價

岱宇的定位不是與商用龍頭正面比規模，而是利用「高性價比、品牌與製造整合、售後服務、智慧重訓新品及醫療復健利基」切入第二供應商與中大型連鎖客戶需求。

最有利的情境是：北美連鎖健身房為降低供應集中風險而導入岱宇，商用重訓產品快速由試單轉為多點採購，同時醫療產品提高毛利率、費用改革使本業轉盈。

最大的風險則是：商用客戶導入速度低於預期、家用市場持續被低價競爭侵蝕，以及費用率下降不如預期。換言之，岱宇具備轉機條件，但競爭優勢仍在建立階段，尚未形成已被財報完全驗證的穩定護城河。