嘉泥(1103) 的經營週轉能力

嘉泥的營運週轉呈現「收款效率改善、存貨去化仍待觀察」；資金壓力不大，但存貨效率尚未回到前幾年較佳水位。

應收帳款回收趨勢偏正向

近期應收帳款週轉升至近年相對高檔，顯示營收雖有波動，但帳款回收速度沒有惡化。
- 2024 年起週轉大致走升，2026 年第 2 季再提高。
- 旅宿、資產管理等現金或短帳期收入占比提升，有助降低整體收款風險。
- 流動比率仍在兩倍以上，短期資金調度相對充裕。

這代表嘉泥目前沒有明顯「營收成長但錢收不回來」的警訊。

存貨效率是較需要留意的一端

存貨週轉在 2025 年下半年明顯下滑，2026 年第 2 季雖回升，但仍低於2024年前後水準。
- 營收近期走弱，使既有庫存的消化速度放慢。
- 水泥業務受進口競爭與工地土方問題影響，出貨受阻，是存貨週轉轉弱的主要背景。
- 旅宿與資產管理比重提高雖改善獲利結構，但無法完全抵銷水泥貿易庫存的週轉影響。

若存貨週轉能隨出貨回溫而持續改善，才代表營運資金效率真正修復。

重點不是庫存絕對值，而是水泥需求能否回穩

目前的週轉變化較像需求與事業組合調整，而非立即的財務壓力。
- 追蹤水泥營收、出貨與價格競爭是否止穩。
- 觀察存貨週轉能否連續數季回升，而非單季反彈。
- 同步確認應收帳款週轉是否維持，避免放寬付款條件換取營收。

若收款效率維持高檔、存貨週轉同步回升，將有助嘉泥把本業獲利改善轉化為更穩定的營運現金流。