蘋果概念股(3) 新普 vs 順達

繼上上篇的背光模組(瑞儀vs中光電)與上篇觸控IC(禾瑞亞vs奕力)後，本週終於要輪到台灣鋰電池雙雄 – 新普與順達登場了。新普與順達合包了所有iPad電池的產能，可不要小看他們喔！

先和大家說聲抱歉呀，這篇原本上星期一就要出了，但那星期我一整個禮拜都在研究一家將要掛牌的IC設計公司 – KY譜瑞。原本我認為三個月內有機會挑戰聯發科IC設計股王的地位，結果..…掛牌四天漲一倍…資本市場的效率真是驚人。

扯遠了，要了解新普與順達這兩家公司，我們還是依循我們建立好的產業分析架構，即可完成囉！
步驟如下：
(1)  產品定義 – 什麼是鋰電池產業？
(2)  產品組合 – 公司各產品線的佔比各是多少？
(3)  財報分析 – 從財報中看出公司產業競爭力！
(4)  產品線走勢分析 -觀察各產品線營收變化判斷公司競爭優勢
(5)  產業發展趨勢 – 觀察鋰電池產業各產品未來發展趨勢
(6)  結論 – 何者較具長期投資價值

(1) 產品定義 – 什麼是鋰電池產業？

我們在另一篇文章：鋰電池產業介紹裡，深入淺出的說明了鋰電池產業上中下游與關鍵公司的獲利狀況，有大家一定要前往參考喔。

(2) 產品組合 – 公司各產品線的佔比各是多少？

看年報就ok囉！請參考站狗的基本分析初步-看年報這篇文章。我們整理出以下結果：

新普產品組合(2010)：
鋰電池組：99.39%
材料及維修收入：0.61%

順達產品組合(2010)：
鋰電池組：99.15%
材料及維修收入：0.85%

看來這兩家公司都是專注在鋰電池生產的，應該較簡單分析，看來今天可以早一點收工了~還有，看完年報後可發現，這兩家公司九成以上的鋰電池都是用在NB(含Tablet)，故可以想像他們的興衰會與整體NB(Tablet)產業的發展有很大的關聯喔！

(3) 財報分析 – 從財報中看出公司產業競爭力！

首先用我們的個股比較功能來看看新普與順達的營業收入：

可以發現，雖然新普從2006年起營收即大幅領先順達，但在2008年第三季時追到只剩20多億的差距，但在2008第四季(金融風暴時)起差距又被拉開，判斷是順達對金融風暴的看法較悲觀而減少資本支出(擴廠)所致。

由於順達當時發展較保守，導致營收直到今年第二季還未能回到金融風暴前的高點；反觀新普，2009下半年後營收即不斷創新高。可見在景氣不好時仍敢大膽投資的人，在景氣回復時就能含笑收割了。(但反過來說，若是景氣持續不好的話.....)

再來看EPS比較圖，可發現兩家公司在金融風暴前獲利互有領先，但金融風暴後新普就把順達甩在後面了

再來看一利潤比率：

新普的毛利率從2008年第一季後即大幅領先順達，營業利益率也是，不過稅後淨利率的部分，兩家公司的差距並不顯著，推斷是母子公司合併的帳目認列方式的差距，故我認為若要比較兩家公司的毛利率的話，看合併報表會較準確(財報狗目前只可以查詢非合併報表，合併報表的部分也即將完成了，請大家再等一下囉XD)。

從合併報表來看，兩者的毛利率還是有差距，但差距就沒那麼大囉！從以上的分析可發現，新普在財報的表現上似乎比順達更具競爭力喔！

(4)   產品線走勢分析 -觀察各產品線營收變化判斷公司競爭優勢

很好，這兩家公司向來都沒有公佈產品應用的習慣，在2009年前的確是不需要，因為幾乎100%都是用在NB的鋰離子電池。但到了2010年iPad推出後，薄型的鋰高分子電池興起，新普與順達都有切入，不過新普的發展應該是較領先。以iPad2來說，新普據推測應該是取得60~70%的訂單，而順達應該就是30~40%。

法人機構推估兩家公司的產品應用組合如下：

新普產品應用(2010)：
鋰離子電池(NB)：50~60%
鋰高分子電池(Tablet)：30~40%
電動車電池：0~10%

順達產品應用(2010)：
鋰離子電池(NB)：70~80%
鋰高分子電池(Tablet)：20~30%

由以上的分析可以發現，若後續新普仍能拿下較多的平板電池的訂單的話，可以推測新普未來的成長動能仍會比順達來得強勁喔！

(5)    產業發展趨勢 – 觀察鋰電池產業各產品未來發展趨勢

其實鋰電池並不是只有用在NB產業喔！還有用在手機、電動車等，我們來看一下IEK對接下來幾年鋰電池發展趨勢的預估：

可以發現，IEK認為接下來幾年鋰電池的需求會持續成長，尤其是在電動車產業(EV)。不過大家都知道，這種環保產業的發展(如LED照明、太陽能等)和政策的連動性極大，政策說變就變，故電動車能否如預期的在明年開始大幅成長，個人是持較保留的態度。我們相信電動車的需求持早會起來，但若起來的太慢，慢到阿貓阿狗都殺進來，需求還是沒起來的話(請參照LED照明與太陽能產業的發展…)，那現在的鋰電池大廠就不見得能夠吃到多少肉了。

新普與順達目前都有發展電動車電池，新普是與大陸的大廠普天合作，順達則是有做一些電動腳踏車的案子。若大家有新普或順達股票的話，一定要密切觀察他們這部分的發展喔！

(6)   結論 – 何者較具長期投資價值

從以上的分析，我認為新普(6121)與順達(3211)都具投資價值，不過新普的毛利率長期領先順達，且在鋰高分子電池(Tablet)的發展也較順達快，故我認為新普是較具長期投資價值的！不過大家仍需觀察以下兩點：
(一)新普與順達的毛利率呈長期下滑的走勢，未來若不能守穩的話，公司的獲利能力會開始下降
(二)電動車的發展若能順利的話，對新普與順達的獲利都會有相當的幫助，其中又以發展較快的新普幫助較大喔！

終於完成了！~~最後工商服務一下，應該不過份吧XD
財報狗將於兩週後舉辦財報課程！時間地點如下：
11月27日(日)-早上9:00~下午17:00
台北市中正區館前路71號10樓( 國泰世華銀行樓上)，新領域教育訓練中心 B館1003室

課程內容大綱如下：

這些都是我們在分析產業或個股時的主要邏輯與工具, 挺重要的，希望大家可以花一天寶貴的假日時間，來把財報基本功打好，一定值得的XD
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