新增VIP功能 - 毛利率成長篩選條件

獲利要出現顯著成長，不一定要靠營收成長，若毛利率能出現顯著改善，同樣能使獲利大幅提升。新上線的VIP選股指標中，我們已介紹了營收成長篩選條件，下面我們將介紹第2大類新指標：毛利率成長篩選條件。最典型的毛利率選股法，就是選出毛利率大幅上升的公司，其中又可細分成：
1. 單期毛利率顯著上升
2. 多期毛利率連續上升
兩種方式都可找出具投資機會的公司，我們分別介紹如下：

單期毛利率顯著上升：

當公司的單期毛利率出現顯著提升時，就代表公司可能出現獲利改善企機，而單期可分成「年」、「季」等兩種情境：

1. 單期毛利率選股條件：年度毛利率成長

當公司的年毛利率數值較去年增加了超過3%時，就代表公司當年度的獲利能力出現了顯著的改善，我們可使用選股工具將其篩選出來，請參考下圖設定：
1. 進入財報狗網站的選股頁面(https://statementdog.com/pick/tpe)
2. 點擊財報狗VIP選項 > 毛利率成長篩選
3. 點擊指標選項中的年度毛利率指標，參考下圖設定 (不一定要設3%，看你的喜好與需求)：

4. 按下指標選項右方的黑色箭頭，將指標條件加入最右方的篩選方框。最後按下篩選方框上方：開始選股按鈕，即可選出年度毛利率顯著增加的公司

找出來後，就要進一步確認公司當年度的毛利率改善原因為何，並判斷是否具持續性、能持續多久等。我們來看個例子：詩肯是一家家具品牌商，公司採取新加坡設計、印尼製造、台灣銷售的模式，目前在台灣家具市場市占率約5%。至於產品組合，房間家具約45%最高，客廳家具約25%，餐廳家具則占16%。

從詩肯的財報可發現，詩肯在2007~2008年時毛利率約在12%上下，但2009年時一口氣提升至22%左右，而2010年則飆升至50%以上，兩年都符合我們的篩選條件。理論上，家具業的獲利應會相對穩定，為何在這兩年會出現大幅成長呢？

原來，這家公司在2008年前還是家叫旭展的公司，主業是代理積體電路、分散式元件等電子產品，生意普普通通，具代理商的毛利率本來就不高。不過在2009~2010年時，詩肯的經營階層入主旭展，開始將詩肯的業務移至旭展並更名為詩肯(也就是俗稱的借殼)，由於已徹底更換業務，那麼可預期詩肯的毛利率應可維持在50%以上的高檔，不會馬上再掉到之前不到20%的水準。

詩肯在2014年以前，由於持續展店，營收與獲利呈現上升趨勢，不過2015年後因房市狀況轉差，影響到家具業的銷售，未來房市狀況應是觀察詩肯的重點。此外要注意的是，借殼上市公司有其投資風險，投資人要更仔細關注公司發展進程與財務狀況。

2. 單期毛利率選股條件：近一季毛利率成長

若只用年的角度來看，可能會錯過一些在第一季、第二季毛利率就大幅上升的公司，所以我們可用季的角度來篩選。季毛利率增加有兩種方式，一種是較前一季數值增加，一種是較去年同季數值增加，若這兩項條件同時符合，就可確認公司的毛利率出現顯著改善，故我們可按下圖設定篩選條件：
1. 進入財報狗網站的選股頁面(https://statementdog.com/pick/tpe)
2. 點擊財報狗VIP選項 > 毛利率成長篩選
3. 點擊指標選項中的近一季毛利率指標，參考下圖設定 (不一定要設3%，看你的喜好與需求)
4. 按下選項旁的黑色箭頭，將條件加入最右方的篩選方框，再點擊右上方的開始選股按鈕

找出季毛利率顯著改善的公司後，同樣需要進一步確認改善狀況是否具持續性、能持續多久等。來看個例子：富晶通(3623)是家觸控面板製造商，產品橫跨1.8吋的小面板至32吋的大面板。富晶通與一般觸控廠商較特別之處，在於富晶通主力產品仍是早期流行的電阻式觸控，而大部分大廠都已改用觸控手感較佳的電容式觸控。

從利潤比率可發現，富晶通的毛利率在2012第一季時只有6.3%，但第二季時就跳升至12%，符合我們的篩選條件，而富晶通的稅後淨利率也跟著從-4.4%上升至3.2%，出現了轉虧為盈的現象。

相較於2012年第二季毛利率的顯著改善，營收卻只出現小幅成長，為何會有此現象呢？原來富晶通雖然營收沒什麼變，但產品結構已悄悄轉變了。富晶通在2008~2011年間，由於看好3C觸控的大趨勢，投入眾多研發資源與設備的購買，不料3C產品過於競爭，加上電容式觸控取代電阻式觸控成為3C產品的主流，導致富晶通的毛利率連連下滑。

不過好消息是，富晶通在2007年前後就開始研發航太觸控產品(影音系統)，2012年終於通過認證開始量產出貨，由於航太產品的認證相當嚴格，進入門檻較高，自然享有較高毛利率，由於低毛利率的3C產品比重下降、高毛利率的航太產品比重上升，故富晶通的毛利率就出現了顯著提升。此後，公司就不斷縮減3C產品的開發，並專注在更多利基型產品，像是醫療、汽車、工控等，也讓公司的毛利率與EPS呈現長期上升趨勢。

多期毛利率連續成長

單期毛利率顯著成長的選股方式，目標是找出較具短期爆發力的公司；另一種篩選方式則是找出毛利率持續改善的公司，這樣的獲利改善動能就可能較為持久。

3. 多期毛利率選股條件：年度毛利率連續成長

當公司的年利率連續多年出現成長，代表公司可能擁有很長期的獲利改善動能，我們只要按照如下設定即可找符合設定的公司：
1. 進入財報狗網站的選股頁面(https://statementdog.com/pick/tpe)
2. 點擊財報狗VIP選項 > 毛利率成長篩選
3. 點擊指標選項中的年度毛利率連續指標，參考下圖設定 (不一定要設3年，看你的喜好與需求)
4. 按下選項旁的黑色箭頭，將條件加入最右方的篩選方框，再點擊右上方的開始選股按鈕

找出毛利率連續多年上升的公司後，接著就是要找出公司的毛利率長期改善的原因為何，並判斷此改善狀況能否持續。我們舉例說明如下：鼎翰(3611)是台半具控制力的子公司，是台灣最大的條碼列印機製造商，條碼列印機的應用範圍相當廣範，像是倉儲業、運輸郵務業、零售業、政府、醫療…等。

目前全球市占最高廠商為美商Zebra，市占率約25%，其次為日商SATO的13%，第三大的日商Toshiba則是在10%上下，而鼎翰目前全球市占率約在5%上下，排名約在第6~7之間。不過近期公司宣布收購排名第七的Printronix，單純看兩者營收總和，可能讓鼎翰市佔率一躍成為第二大。

鼎翰的產品比重，則以桌上型產品占80%最大，剩下的則是較特殊的工業型產品。鼎翰的毛利率在2007時只有不到30%，但之後三年的毛利率快速提升，2010年時已超過了40%，為何能有如此大的改善呢？

鼎翰的毛利率可以大幅改善，營收當然是一個關鍵。鼎翰在2007年時營收只有2.7億，2010年已上升14億，三年營收複合成長率高達73%，由於營收大幅提升產生規模優勢，對毛利率的提升自然幫助不小。而除了營收成長的幫助外，產品組合幫助也不小，鼎翰在2007年時自有品牌產品占營收還不到60%，但2010年時已提高至66%，由於自有品牌產品毛利率遠高於OEM/ODM產品，故對鼎翰毛利率的提升也有不小的幫助。

由於自有品牌比重穩定提升，在當時應可預期2010年後鼎翰的毛利率仍有不小上升空間。2010~2014年，鼎翰的營收持續快速提升，且自有品牌的比重又繼續上升至75%左右，故毛利率也呈現緩慢上升趨勢，稅後淨利率也跟著成長。

4. 多期毛利率選股條件：季毛利率連續成長：

用年毛利率連續成長選股法，可找出獲利率長期改善公司，但若想找出比較偏中短期獲利改善公司，可考慮用季選股的方式，找出季毛利率連續三季較前一季、去年同季改善的公司，如下設定即可：
1. 進入財報狗網站的選股頁面(https://statementdog.com/pick/tpe)
2. 點擊財報狗VIP選項 > 毛利率成長篩選
3. 點擊指標選項中的單季毛利率連續指標，參考下圖設定 (不一定要設3季，看你的喜好與需求)
4. 按下選項旁的黑色箭頭，將條件加入最右方的篩選方框，再點擊右上方的開始選股按鈕

當找出獲利短期改善的公司後，就要進一步判斷公司的改善因子是否具持續性，我們來看個例子：邦特(4107)是家醫材製造商，早期專注在「血液透析」產品，近期則轉往毛利率較高的「微創手術」產品。各產品線來看，血液迴路管占營收20%，是台灣市占第一大廠；藥用軟袋占營收19%，是全球第三大供應商；體內導管則在歐洲擁有30%市占率，可見公司擁有不錯的產業地位。

觀察邦特的毛利率走勢，可發現邦特從2010年第三季起毛利率持續下滑，但在2011年第三季毛利率卻出現連續三季上升，這是什麼原因呢？

原來邦特自2010年第三季起毛利率連續下滑，是同時受到多個因素造成的，主要有美元貶值、原物料飆漲等，另外還有受到占藥用軟袋營收三成的大客戶轉單影響營收，故毛利率呈現下滑走勢，不過自2011年第三季起美元轉為多頭，原物料價跟開始崩盤，邦特的毛利率開始回升，且自2011年起邦特高毛利率的產品TPU導管大有進展，接下來幾年快速成長，2010年時TPU導管占營收只有約12%，2014年時已超過20%，也造就了邦特接下來的時間營收與毛利率穩定提升，稅後淨利與股價也持續成長。

我們介紹了四種毛利率選股使用方式，你都學會了嗎？最後提醒大家：公司毛利率的上升有可能只是曇花一現，並不具備長期改善動能，故在篩選出毛利率上升的公司後，切記要再判斷公司毛利率上升的原因為何，是否能持續改善，不可一看見黑影就開槍。看完我們的介紹，現在就到選股網頁試試最新的VIP選股條件吧： https://statementdog.com/pick/tpe