蘋果概念股(3) 新普 vs 順達

繼上上篇的背光模組(瑞儀vs中光電)與上篇觸控IC(禾瑞亞vs奕力)後,本週終於要輪到台灣鋰電池雙雄 – 新普與順達登場了。新普與順達合包了所有iPad電池的產能,可不要小看他們喔!

先和大家說聲抱歉呀,這篇原本上星期一就要出了,但那星期我一整個禮拜都在研究一家將要掛牌的IC設計公司 – KY譜瑞。原本我認為三個月內有機會挑戰聯發科IC設計股王的地位,結果..…掛牌四天漲一倍…資本市場的效率真是驚人。

扯遠了,要了解新普與順達這兩家公司,我們還是依循我們建立好的產業分析架構,即可完成囉!
步驟如下:
(1)  產品定義什麼是鋰電池產業?
(2)  產品組合公司各產品線的佔比各是多少?
(3)  財報分析從財報中看出公司產業競爭力!
(4)  產品線走勢分析觀察各產品線營收變化判斷公司競爭優勢
(5)  產業發展趨勢觀察鋰電池產業各產品未來發展趨勢
(6)  結論何者較具長期投資價值

 

(1) 產品定義什麼是鋰電池產業?

我們在另一篇文章:鋰電池產業介紹裡,深入淺出的說明了鋰電池產業上中下游與關鍵公司的獲利狀況,有大家一定要前往參考喔。

鋰電池流程圖

 

(2) 產品組合公司各產品線的佔比各是多少?

看年報就ok囉!請參考站狗的基本分析初步-看年報這篇文章。我們整理出以下結果:

新普產品組合(2010):
鋰電池組:99.39%
材料及維修收入:0.61%

順達產品組合(2010):
鋰電池組:99.15%
材料及維修收入:0.85%

看來這兩家公司都是專注在鋰電池生產的,應該較簡單分析,看來今天可以早一點收工了~還有,看完年報後可發現,這兩家公司九成以上的鋰電池都是用在NB(含Tablet),故可以想像他們的興衰會與整體NB(Tablet)產業的發展有很大的關聯喔!

 

(3) 財報分析從財報中看出公司產業競爭力!

首先用我們的個股比較功能來看看新普與順達的營業收入:

可以發現,雖然新普從2006年起營收即大幅領先順達,但在2008年第三季時追到只剩20多億的差距,但在2008第四季(金融風暴時)起差距又被拉開,判斷是順達對金融風暴的看法較悲觀而減少資本支出(擴廠)所致。

由於順達當時發展較保守,導致營收直到今年第二季還未能回到金融風暴前的高點;反觀新普,2009下半年後營收即不斷創新高。可見在景氣不好時仍敢大膽投資的人,在景氣回復時就能含笑收割了。(但反過來說,若是景氣持續不好的話…..)

再來看EPS比較圖,可發現兩家公司在金融風暴前獲利互有領先,但金融風暴後新普就把順達甩在後面了

再來看一利潤比率:

新普順達營業利益率比較

新普的毛利率從2008年第一季後即大幅領先順達,營業利益率也是,不過稅後淨利率的部分,兩家公司的差距並不顯著,推斷是母子公司合併的帳目認列方式的差距,故我認為若要比較兩家公司的毛利率的話,看合併報表會較準確(財報狗目前只可以查詢非合併報表,合併報表的部分也即將完成了,請大家再等一下囉XD)。

從合併報表來看,兩者的毛利率還是有差距,但差距就沒那麼大囉!從以上的分析可發現,新普在財報的表現上似乎比順達更具競爭力喔!

(4)   產品線走勢分析觀察各產品線營收變化判斷公司競爭優勢

 

很好,這兩家公司向來都沒有公佈產品應用的習慣,在2009年前的確是不需要,因為幾乎100%都是用在NB的鋰離子電池。但到了2010年iPad推出後,薄型的鋰高分子電池興起,新普與順達都有切入,不過新普的發展應該是較領先。以iPad2來說,新普據推測應該是取得60~70%的訂單,而順達應該就是30~40%。

法人機構推估兩家公司的產品應用組合如下:

新普產品應用(2010):
鋰離子電池(NB):50~60%
鋰高分子電池(Tablet):30~40%
電動車電池:0~10%

順達產品應用(2010):
鋰離子電池(NB):70~80%
鋰高分子電池(Tablet)20~30%

由以上的分析可以發現,若後續新普仍能拿下較多的平板電池的訂單的話,可以推測新普未來的成長動能仍會比順達來得強勁喔!

 

(5)    產業發展趨勢 – 觀察鋰電池產業各產品未來發展趨勢

其實鋰電池並不是只有用在NB產業喔!還有用在手機、電動車等,我們來看一下IEK對接下來幾年鋰電池發展趨勢的預估:

 

可以發現,IEK認為接下來幾年鋰電池的需求會持續成長,尤其是在電動車產業(EV)。不過大家都知道,這種環保產業的發展(如LED照明、太陽能等)和政策的連動性極大,政策說變就變,故電動車能否如預期的在明年開始大幅成長,個人是持較保留的態度。我們相信電動車的需求持早會起來,但若起來的太慢,慢到阿貓阿狗都殺進來,需求還是沒起來的話(請參照LED照明與太陽能產業的發展…),那現在的鋰電池大廠就不見得能夠吃到多少肉了。

新普與順達目前都有發展電動車電池,新普是與大陸的大廠普天合作,順達則是有做一些電動腳踏車的案子。若大家有新普或順達股票的話,一定要密切觀察他們這部分的發展喔!

 

(6)   結論何者較具長期投資價值

從以上的分析,我認為新普(6121)與順達(3211)都具投資價值,不過新普的毛利率長期領先順達,且在鋰高分子電池(Tablet)的發展也較順達快,故我認為新普是較具長期投資價值的!不過大家仍需觀察以下兩點:
(一)新普與順達的毛利率呈長期下滑的走勢,未來若不能守穩的話,公司的獲利能力會開始下降
(二)電動車的發展若能順利的話,對新普與順達的獲利都會有相當的幫助,其中又以發展較快的新普幫助較大喔!

 

終於完成了!~~最後工商服務一下,應該不過份吧XD
財報狗將於兩週後舉辦財報課程!時間地點如下:
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這些都是我們在分析產業或個股時的主要邏輯工具, 挺重要的,希望大家可以花一天寶貴的假日時間,來把財報基本功打好,一定值得的XD
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作者:站狗 Jeff

本身從事投資與金融業務,擁有證券分析師 + 工研院產業分析師證照。在財報狗主要負責的任務是內容生產以及產業研究的工作,將投資方面的資訊整合入財報狗裡。

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