Spotify 第三季財報優於預期　第四季財測謹慎　

發佈時間：2025/11/06

全球音訊串流巨頭 Spotify（NYSE: SPOT）公布第三季財報，營收、毛利率與用戶成長皆超出市場預期，展現營運持續改善與 AI 驅動的產品創新成果。不過，公司對第四季的展望略顯保守。

Spotify 第三季營收達 42.7 億歐元（約 49 億美元），略高於市場預期的 42.3 億歐元，年增約 7％；每股調整後盈餘（EPS）報 3.28 歐元，遠超過預估的 1.98 歐元，較去年同期的 1.45 歐元大幅成長。

月活躍用戶（MAUs）達 7.13 億人，超越預期的 7.11 億人；付費訂閱用戶為 2.81 億人，與公司預期一致，年增近 12％；廣告支撐的免費用戶則升至 4.46 億人，明顯高於去年同期的 4.02 億人。

Spotify 本季毛利率為 31.6％，高於市場預期的 31.1％，主要是因為廣告收入表現強勁，抵銷部分內容成本上升的壓力。公司預期，第四季毛利率將上升至 32.9％，優於分析師預測的 32.5％。

營業利益預估為 6.2 億歐元，也高於市場共識的 6.05 億歐元。Spotify 指出，持續的價格調整與高價位音訊「整合方案」（包含音樂、Podcast 與有聲書）有助改善獲利結構。

Spotify 聯合總裁 Alex Norström 在財報會議中表示：「價格上調是我們策略的一部分，我們會持續推進，但會以審慎的方式進行。我們致力於讓價格反映出 Spotify 所提供的價值。」

由於匯率的因素，公司預估第四季營收將達 45 億歐元，略低於市場預期的 45.7 億歐元。Spotify 預測第四季月活躍用戶將增至 7.45 億人，高於市場預測的 7.4 億人，付費用戶預期達 2.89 億人，與預期相符。

儘管財報整體亮眼，分析師指出，毛利率成長放緩屬於自然現象。去年 Spotify 毛利率大幅跳升逾 500 個基點，市場普遍認為進入 2025 年後，改善幅度將趨於溫和。

Spotify 持續投資 AI 驅動的產品開發，近期與 OpenAI 合作推出 ChatGPT 歌單生成服務，讓用戶可透過對話式 AI 打造個人化播放清單。

此外，公司推出全新設計的 Apple TV 版 Spotify 應用程式，以 AI 協助重新編譯 iOS 設計，降低開發成本並提升影音整合體驗。

Spotify 同時宣布，將自 2026 年起與 Netflix（NFLX）合作推出部分影音 Podcast 節目，包括《The Bill Simmons Podcast》《The Rewatchables》等熱門節目，進一步擴張其跨平台內容生態。

Spotify 創辦人兼執行長丹尼爾·艾克（Daniel Ek）將於年底卸任 CEO 職位，於 2026 年 1 月 1 日起轉任執行董事長，公司共同總裁 Gustav Söderström 與 Alex Norström 將接任共同執行長。華爾街普遍看好這項交棒，認為有助維持策略連續性。

摩根士丹利（Morgan Stanley）維持 Spotify「優於大盤」評級，目標價 800 美元，預期隨著 AI 功能深化與廣告效率提升，2026 年將迎來新一波毛利率擴張。

花旗（Citi）分析師 Jason Bazinet 則預估，Spotify 可能在 2025 年底或 2026 年初調漲美國的訂閱價，若音樂授權成本控制得當，將進一步擴大利潤空間。

提到的股票

編輯整理：Celine