這張表反映的是帆宣的流動資產結構。核心訊號是：公司因應大型工程與設備／材料業務擴張，資金規模明顯放大；但增加的不只是現金，也包含存貨、應收帳款與合約相關資產，因此要用「接單與施工成長帶來的營運資金需求」來解讀，不能只看現金變多就視為全面利多。
1. 流動資產規模：長期擴張，2026 年 Q2 再創高
流動資產從 2021 年 Q1 的 165.6 億元，增至 2026 年 Q2 的 549.3 億元，五年多增加約 3.3 倍。
| 項目 |
2024 Q4 |
2025 Q4 |
2026 Q2 |
相較 2025 Q4 |
| 現金及約當現金 |
114.4 億 |
130.1 億 |
159.3 億 |
+29.2 億 |
| 應收帳款及票據 |
68.2 億 |
86.4 億 |
88.7 億 |
+2.3 億 |
| 存貨 |
78.1 億 |
102.3 億 |
121.5 億 |
+19.2 億 |
| 流動資產 |
379.5 億 |
467.1 億 |
549.3 億 |
+82.2 億 |
2026 年 Q2 流動資產季增 18.6%、較 2025 年底成長 17.6%。主要來自現金、存貨與其他流動資產同步上升，顯示公司承接與執行的專案量提高，資金先行投入也擴大。
2. 現金：安全墊明顯增厚，但須連同營運資金看
2026 年 Q2 現金及約當現金為 159.3 億元，較 Q1 的 126.7 億元增加 32.6 億元，為表中歷史新高；較 2021 年初則增加逾 130 億元。
這是正面訊號，代表公司手上可動用的資金增加，對海外工程、採購備料、履約保證及短期調度都有幫助。最新流動比率為 122.8%，雖較 2025 年底的 123.6% 略低，但仍高於 100%，短期資產足以覆蓋短期負債。負債比約 72.8%，屬工程整合型公司常見的偏高結構，主要仍要看合約負債、應付帳款與工程收款的配合，而非單純視為高槓桿。
不過，流動比率從 2023 年中約 132%～134%的水準，下降至目前約 123%，代表短期負債的成長速度也不慢。現金雖高，仍不宜把全數理解成「可自由配發」的閒置現金；工程業務的材料採購、施工進度及客戶付款時點，都會占用部分資金。
3. 存貨：最值得持續追蹤的項目
存貨自 2024 年 Q4 的 78.1 億元，一路升至 2026 年 Q2 的 121.5 億元：
- 較 2024 年底增加 43.4 億元，增幅約 55.5%
- 較 2025 年底增加 19.2 億元，增幅約 18.8%
- 相較 2021 年 Q1 的 31.5 億元，規模約接近 4 倍
存貨上升本身不必然是負面。帆宣有高科技設備材料銷售與廠務／自動化工程業務，專案成長時需要提前採購材料、設備或零組件；公司 2026 年 Q2 營收也跳升至 212 億元，季增約 48%，營收放大與備料增加具有一定合理性。
但這也是資產品質最需要驗證之處。若後續營收、毛利與現金流能一起提升，存貨代表未來出貨與施工動能；反之，若存貨持續快於營收增加，或出現跌價損失擴大，便可能意味備料過多、客戶拉貨遞延或個別專案執行不如預期。
以 2025 年 Q3 財報為例，存貨帳面金額為 91.7 億元，且已提列約 2.71 億元存貨跌價與呆滯損失；存貨組成中，商品、材料與原料占比高，較接近工程與設備材料備貨特性。
4. 應收帳款：Q2 回升，但尚未失控
應收帳款及票據在 2025 年 Q3 曾達 103.5 億元高點，之後回落至 2025 年底的 86.4 億元；2026 年 Q2 再升至 88.7 億元。
這代表專案或設備銷售認列後，部分款項尚待收回。以 2026 年 Q2 營收 212 億元來看，應收帳款並未出現與營收同幅度暴增，短期尚無明顯惡化訊號；但由於帆宣工程收入採隨完工進度認列，帳款與合約資產會隨工程階段、驗收與請款進度而波動，單一季度不宜過度解讀。
要特別注意的是，2025 年 Q3 應收款增加時，營業現金流受應收帳款、存貨與預付款增加拖累；不過同期間合約負債增加，仍使營業活動現金流維持正數。這說明帆宣的現金流高度受大型專案收付款節奏影響。
5. 「其餘流動資產」大：實際要拆看合約資產與預付款
表中「其餘流動資產」在 2026 年 Q2 達 177.8 億元，是流動資產中很大的區塊。若拆開資產負債表，主要包括：
- 合約資產：約 130.2 億元
- 預付款項：約 42.9 億元
- 其他流動資產與其他應收項目等
合約資產是工程服務已提供、但尚未取得無條件收款權的金額；這與一般應收帳款不同，通常需等到達成請款里程碑、驗收或符合合約條件後，才能轉成應收款。2026 年 Q2 合約資產比 2025 年底增加約 22 億元，預付款也增加約 7 億元，反映工程進度與採購投入同步增加。
因此，帆宣的流動資產雖高，但其中並非都是可立即動用的現金。投資上更應觀察「合約資產是否順利轉為應收帳款並回收現金」，這會比只看流動資產總額更有意義。
6. 獲利面正在改善，讓營運資金增加較有支撐
帆宣 2026 年 Q2 營收 212 億元，毛利率 13.45%、營業利益率 8.92%，皆優於 2025 年多數季度；單季稅後淨利達 17.9 億元，也是近年高檔。這顯示在營運資金大幅增加的同時，獲利能力並未被犧牲，反而有改善。
此外，公司年報指出，2025 年營收雖年減約 15%，但營業利益年增約 4%、每股盈餘升至 15.5 元；2026 年營運動能與半導體、AI 及客戶擴產需求連動。這使目前存貨與合約資產增長有產業需求支撐，但也意味未來表現會對大型資本支出週期更敏感。
綜合判讀
這份流動資產資料呈現的不是單純「資產增加」，而是：
- 接單／施工規模放大：現金、存貨、合約資產及預付款一起成長，符合大型工程與設備材料業務擴張的特徵。
- 短期償債能力仍可接受：流動比率約 123%，加上現金創高，短期資金壓力目前可控。
- 成長的代價是營運資金占用提高：存貨與合約資產的增加，未來必須轉化為出貨、驗收、請款與營運現金流。
- 風險焦點不在現金餘額，而在轉換效率：若工程進度順利、客戶付款正常，資產增加將支撐後續營收；若驗收遞延、專案成本上升或客戶付款放慢，存貨、合約資產與應收帳款就可能轉為壓力。
最關鍵的觀察順序是：營收是否維持成長 → 存貨增速是否逐步收斂 → 合約資產能否轉為收款 → 營業現金流是否跟上稅後淨利。這四項若同步健康，現階段的資產擴張便較可能是成長前的必要投入，而非資金效率惡化。