威盛(2388) 的負債和股東權益

威盛近期呈現的趨勢可以概括為：營收與訂單動能回升、淨值持續增加，但流動負債同步墊高；財務安全性仍佳，真正要驗證的是營收成長能否持續轉化為穩定獲利與現金流。

1. 營收出現明顯回升，是近期最強的基本面訊號

威盛 2026 年第二季營收為 34.66 億元，創近六季高點：

• 季增 61.9%
• 年增 63.2%
• 上半年累計營收約 56.1 億元，年增約 34%

從季度走勢看，2025 年營收曾由第一季 20.5 億元回升至第四季 30.5 億元，但 2026 年第一季又降至 21.4 億元；第二季快速跳升至 34.7 億元，代表近期出貨、專案認列或產品組合有明顯改善。

這波成長與公司在邊緣 AI、ASIC 與光通訊的布局方向一致，但單一季度的高速成長仍需要第三季營收確認是否具有延續性。

2. 合約負債高檔，提供一定訂單與出貨支撐

合約負債是近期負債結構中最值得關注的正面項目：

2026 年第二季合約負債仍維持在 95 億元以上的高檔，雖較第一季微減約 0.5 億元，但並不是需求轉弱，而較像一部分預收款已隨出貨轉為營收，同時又有新交易補入。

這與第二季營收大幅成長是相對健康的組合：

• 合約負債沒有快速掉落，代表尚有待履約交易支撐。
• 營收已快速上升，代表部分先前交易開始轉換為實際認列。
• 若第三季營收延續成長、合約負債仍維持高檔，將更能證實訂單循環持續。

不過，合約負債占比相當高，不能直接把 95 億元視為等額未來營收；其中可能包含不同產品、服務、授權或交易安排，其認列時程與可取消性會影響實際轉換速度。

3. 淨值持續上升，資本結構的底子變厚

威盛淨值從：

• 2024 年 Q1：152.8 億元
• 2024 年 Q4：229.3 億元
• 2025 年 Q4：227.9 億元
• 2026 年 Q1：237.7 億元
• 2026 年 Q2：242.0 億元

近兩年淨值大幅提升，2026 年第二季再創表中高點。這代表公司的資本緩衝提高，對新產品研發、光通訊整合及 ASIC 專案投入，具備比過去更好的承受能力。

不過，2024 年 Q3 至 Q4 的淨值曾快速由 219.6 億元升至 229.3 億元，近年淨值變動不一定完全來自本業保留盈餘，也可能受到轉投資評價、匯兌或其他權益項目的影響。因此，判斷淨值品質時，仍要以本業稅後淨利與營業現金流為主。

4. 流動負債上升，但不是典型銀行借款壓力

2026 年第二季：

• 流動負債：139.7 億元，較第一季小幅增加
• 總負債：153.4 億元，較第一季增加約 2.3 億元
• 負債比：38.8%
• 流動比率：190.2%

雖然流動負債從 2023 年底約 58.9 億元，升至目前接近 140 億元，但結構上有兩個重要特徵：

• 沒有短期銀行借款。
• 流動負債增加主要來自合約負債、應付帳款及票據等營運性項目。

這和以銀行借款支撐擴張不同。合約負債本質上是客戶先付款、公司尚未完成履約的義務，正常情況下不需要支付利息；應付帳款則是對供應商的付款義務。只要後續順利交貨、收款與認列營收，這類負債可以是成長過程中的正常現象。

而流動比率雖從 2025 年底的 213.6% 降至 190.2%，但仍遠高於 100%，短期償債能力仍有相當餘裕。負債比 38.8% 也低於多數高周轉、重資本的科技業者，整體財務風險並不突出。

5. 獲利仍在低檔，是目前最需要補強的部分

雖然營收強勁反彈，第二季 ROE 只有 0.5%，雖較第一季的 0.02% 回升，但與 240 億元以上的淨值規模相比，資本使用效率仍偏低。

第二季稅後淨利約 1.4 億元、EPS 約 0.25 元，雖已較第一季改善，但營收 34.7 億元下，獲利率仍不高。這表示市場目前交易的較多是：

• 邊緣 AI 的落地應用與新品牌布局
• AI ASIC 專案與先進製程機會
• 光通訊、VCSEL、感測與矽光子平台的中長期想像
• 轉投資與集團資源整合的潛在價值

而不是已被大幅驗證的高獲利本業。

6. 產業布局：題材正在轉為執行階段

威盛近期策略方向較清晰：

• 邊緣 AI：推出 VISVIA 品牌，鎖定工業檢測、智慧零售、智慧門禁、車隊管理等低延遲場景。
• ASIC：已具備 6 奈米產品，並提到已看到 3 奈米相關案件；先進製程的專案價值高，但設計、投片到量產認列通常需要較長時間。
• 光通訊與感測：整合感測、VCSEL、光元件與製造資源，並布局矽光子相關平台，瞄準 AI 資料中心所需的高速、低功耗傳輸。

這些方向都踩在 AI 基礎建設與應用端成長趨勢上，但共同特性是：研發與整合期較長、前期投入高、營收與獲利認列可能具有波動性。

趨勢判斷

整體而言，威盛目前不是「財務槓桿過高」的故事，而是「資產負債結構足以支撐新布局，但獲利尚待成長驗證」的公司。第二季營收與合約負債的組合使短期趨勢轉為正向；接下來最關鍵的是，能否讓高檔合約負債持續轉換成營收，同時提高毛利率、營業利益率與 ROE。