訊聯(1784) 的股價淨值比評價

目前頁面指向的是股價淨值比（PB），已取得訊聯近期 PB 與股價走勢；還需要補充該公司淨值與獲利結構的背景，才能判斷 PB 下滑是估值修正、基本面變化，或兩者兼具。

這個數據是 股價淨值比（PB），重點不是用來看訊聯「賺多少」，而是市場願意用多少倍的帳面淨值來評價它。訊聯目前股價 61.4 元、PB 約 2.49 倍，代表市場給它的價格約為每股淨值的 2.49 倍。

PB 走勢：題材溢價已明顯收斂

從 2026 年 1 月的 4.21 倍回落到目前 2.49 倍，PB 已下降約 41%；同期月均股價也從 105.23 元下滑至 63.37 元、約跌 40%。這表示 PB 下滑的主因是股價修正，而不是公司帳面淨值快速增加。

換句話說，市場先前對再生醫療、外泌體、AI Foundry 等長期成長題材給出較高溢價；但題材尚未充分轉為獲利時，市場便下修了願意支付的評價倍數。

目前 2.49 倍 PB 怎麼解讀？

不能只看成「便宜」。PB 高低必須與資產能否創造報酬一起判斷。

• 訊聯最新近四季 ROE 約 0.37%，偏低。
• 近四季 EPS 約 1.15 元，以目前價格換算，本益比約 53.5 倍。
• 2026 年第一季公司營收約 3.15 億元、年增約 8%，毛利率仍達約 53.8%，但營業利益為小幅虧損，顯示高毛利業務尚未完全轉為營運槓桿。
• 2025 年全年 EPS 為 1.02 元，營收約 12.37 億元；而 2026 年前 6 月累計營收約 6.53 億元、年增約 9.7%，營收成長存在，但仍要驗證獲利是否同步改善。

因此，2.49 倍 PB 是比年初題材高峰合理許多的水位，但以目前低 ROE 而言，市場仍在為未來的再生醫療、外泌體與海外擴張支付成長溢價。

淨值面的訊號

2026 年第一季訊聯合併淨值約 22.17 億元，較 2025 年底的約 22.57 億元小幅下滑；總負債約 8.83 億元、總資產約 30.99 億元，負債占資產比率約 28.5%。

這代表：

• 財務槓桿並不算高，短期並非典型的高負債壓力問題。
• 但淨值沒有擴張，且 ROE 偏低，市場不會只因「資產很多」就持續提高 PB。
• 未來 PB 能否重新上修，核心取決於公司能不能提升資產使用效率，也就是讓再生醫療與外泌體的營收轉化為更高的營業利益與 ROE。

為何仍有題材支撐？

訊聯的估值不是純粹建立在既有獲利，而是市場對其生醫平台價值的預期，包含：

• 細胞治療計畫持續增加，涵蓋退化性關節炎、慢性傷口與軟組織缺損等應用。
• 外泌體原料已可作為化粧品成分，且取得國際化粧品成分命名，有利海外市場與原料／代工業務拓展。
• 公司正強化外泌體量產與標準化製程，若能形成高毛利、可複製的 CDMO 或原料收入，才有機會改善獲利品質。
• 再生醫療法規制度逐漸明朗，長期有利具細胞製備能力、既有醫療院所合作與法規經驗的業者。

不過，這些都是「把題材變現」的條件，尚不能直接等同於已實現的獲利。

對投資判斷的意義

目前可用條件式方式解讀：

• 偏正面情境：外泌體與再生醫療服務營收加速、毛利率維持高檔，且營業利益由虧轉盈，ROE 開始提高。此時即使 PB 已從高點大幅回落，估值仍可能重新獲得支撐。
• 中性情境：營收維持中個位數至低雙位數成長，但通路、研發及海外擴張費用持續偏高，則 PB 可能在目前區間附近整理。
• 偏保守情境：題材進展快於實際訂單與獲利，或營收成長再次放緩，市場可能進一步以較低 PB 評價，因為低 ROE 難以支撐較高的淨值溢價。

最關鍵的不是 PB 從 4 倍降到 2.5 倍本身，而是公司能否讓 ROE 從目前偏低水位回升。 對訊聯這類生技公司而言，PB 是市場給長期平台與題材的價格；而營收成長、營業利益率與現金流，才是決定這個溢價能否維持的基本面依據。