鈺創(5351)-損益表分析實例

最近有些朋友來信,和站狗分享使用財報狗分析損益表的心得,讓站狗感到相當開心~。其中有位朋友對於鈺創(5351)的圖表走勢不明瞭,因此無法對其損益表作出分析結論。今天站狗就實際示範 - 鈺創(5351)的損益表分析,希望對這位朋友能有所幫助。


鈺創是DRAM記憶體IC類股。主要產品為DDR、SDR、低功耗記憶體、系統晶片等應用導向的記憶體產品。從08金融海嘯重創後復甦,營運業績又在去年第3季後急轉直下。展望2011年,鈺創是否能有轉機呢?就讓我們再從損益表中找找蛛絲馬跡。

步驟1:用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

首先來看一下鈺創的營收表現如何:
鈺創(5351)每月營收圖
鈺創(5351)每月營收走勢圖
2007年前不斷上升的營收,在08年受到金融海嘯重創狂跌。09後的反彈復甦在去年第3季後卻又遭受逆風下跌。再看看毛利、營業利益、淨利和EPS
鈺創(5351)損益表:
鈺創(5351)損益表走勢圖
鈺創(5351)EPS走勢圖:
鈺創(5351)每股盈餘EPS走勢圖

三大利潤、EPS的走勢與營收走勢類似。受到金融海嘯重創的獲利在09年後轉虧為盈,但仍無法回到過去的獲利水平。

步驟2:首重營業收入的年增率變化

分析營收年增率,我們要關心兩件事:
1. 鈺創的股價和營收成長率是否連動相關性高
2. 其長短期營收年成長表現如何

鈺創(5351)長短期營收成長率圖:
鈺創(5351)長短期營收年成長率走勢圖

觀察圖表後,我們發現鈺創近期的股價和營收年增率成高度相關。因此營收年成長率是鈺創近期股價的重要參考

分析鈺創的長短期營收成長率近期走勢。09年後營收平均年增率由谷底反彈,股價也隨之在09年大漲2倍。但上升的走勢在10年初反轉,更在下半年跌破0軸轉為負成長(衰退)。基本上持有鈺創的投資人,在看到近3月營收年增率跌破近6月或12月年增率後,就應該考慮獲利了結,出場觀望。目前來看,短期營收年增率趨勢能否再反轉上升,是鈺創股價能否止跌回升的的關鍵。

這裡站狗注意到:近3和近6月營收平均年增率都已經止跌回升,近3月年增率更向上穿破了近6月年增率。這顯示短期的營收成長動能有回溫的跡象,如果近12個月營收年增率也能轉為向上,那股價止跌走升的機會將更為大增。因此鈺創的營收年增率走勢值得密切追蹤。

 

3:觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

站狗要不斷強調:三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看鈺創的三大利潤比率:
鈺創(5351)三大利潤比率
鈺創(5351)毛利率,營業利益率,淨利率走勢圖

觀察鈺創的利潤比率走勢,走勢的起伏波動很大,顯示獲利品質不穩定。原本從08年金融海嘯復甦的走勢,居然在2010第3季又再度下滑,營業利益率更轉為負值!這對獲利品質是嚴重的扣分。

4:利用淨利率觀察業外損益,檢驗淨利的獲利品質

營業利益率和淨利率相差無幾,業外損益不多。雖然沒有不明的業外損益,但鈺創的利潤比率起伏不定,走勢在08年的衝擊後還沒有完全復甦,2010年第3季又反轉走跌,鈺創的損益表在品質面向並不好

總結234步驟的分析,2010年營收年成長在下半年出現負成長,毛利率、營業利益率、稅後淨利率在第3季也大幅下滑,我們可以預期近期實質獲利應該相當慘澹。就讓我們藉由第5步驟做個確認。

 

5:利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率,確認營收成長是否帶來實質獲利

鈺創(5351)毛利年成長率走勢圖
鈺創(5351)毛利年成長率走勢圖

鈺創(5351)營業利益年成長率走勢圖
鈺創(5351)營業利益年成長率走勢圖

鈺創(5351)淨利年成長率走勢圖
鈺創(5351)淨利年成長率走勢圖

鈺創(5351)EPS年成長率走勢圖
鈺創(5351)EPS年成長率走勢圖

"ㄟㄟ,怎麼線段斷斷續續的?財報狗的資料是不是出現了問題啊?站狗你快給我出來解釋一下!"
別急別急,這資料完全正確~,斷斷續續原因請容我在這邊解釋一下。
年成長率公式:
年成長率 = 本期數值 / 去年同期數值 x 100%

由上面的公式年看,年成長率的數值要有意義,必須本期數值和去年同期數值都為正值或負值。如果發生以下兩個情況,那討論成長率就沒有任何意義囉:
a. 轉盈為虧:去年同期數值大於0,但本期數值卻虧損小於0
b. 轉虧為盈:去年同期數值小於0,但本期數值卻獲利大於0

面臨這種情況,財報狗將不在圖表上顯示數值,並在下方的數據表格中註明"轉虧為盈"或"轉盈為虧"。
鈺創(5351)成長率數據圖表

鈺創的獲利成長曲線斷斷續續,這是因為盈餘不斷在獲利和虧損之間擺盪所造成。
鈺創(5351)損益表圖2

"原來如此...那...這樣實質獲利又要怎樣分析呢?"
沒有圖...只好回到數據了解其中的變化囉。讓我們來看看實值獲利表格中的數字:
鈺創(5351)單季毛利年成長率數據
鈺創(5351)毛利年成長率數據

鈺創(5351)單季營業利益年成長率數據
鈺創(5351)營業利益年成長率數據

鈺創(5351)單季淨利年成長率數據
鈺創(5351)淨利年成長率數據

鈺創(5351)單季EPS年成長率數據
鈺創(5351)EPS年成長率數據

由上面數據,我們看到最新一季的獲利成長,不是負值,就是轉正為負(轉盈為)。可見鈺創第2010年第3季獲利大幅衰退

 

損益表5步驟分析終於結束了~讓我們來整理一下觀察到的重點吧:
1. 鈺創的股價和營收年增率連動性高,但近期營收成長力道在10年後反轉,更在下半年出現衰退。
2. 鈺創毛利率、營業利益率、淨利率不穩定,近一季走勢又大幅下滑,損益表品質上不佳。
3. 實質獲利在第3季出現明顯衰退。
總結:鈺創近期的獲利成長和品質都相當不好

面對即將公佈的2010年報和11年第1季季報,鈺創有幾點我們可以注意:
1. 密切追蹤營收年成長率的趨勢。
近期的短期成長趨勢已反轉走升,如果近12個月營收年增率走勢也能向上,對於股價是利多。
2. 注意3大利潤比率在近兩季的走勢是否回升。
如果利潤比率仍然下滑,就算短期營收逐漸回溫,實質獲利和EPS可能也不大好看,對股價不利。
3. 雖然短期營收成長趨勢已開始反轉,但除非近12月營收年增率、或近兩季實質獲利和EPS也回升,不然站狗認為買入時機尚未來臨。(注意,這只是站狗個人操作習慣,你個人的操作仍必須由你自己決定和負責喔!)

OK,在這短短的10~15分鐘內,我們又分析完一支個股的損益表,你是否也覺得簡單又快速呢?
走!現在就分析你的個股損益表吧~

 

作者:站狗小鄭

財報狗的發起人,喜愛以財報面向找出好個股。在財報狗中負責策略與行銷規劃、使用者介面、和前端程式開發。

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