鈺創(5351)－損益表分析實例

最近有些朋友來信，和站狗分享使用財報狗分析損益表的心得，讓站狗感到相當開心~。其中有位朋友對於鈺創(5351)的圖表走勢不明瞭，因此無法對其損益表作出分析結論。今天站狗就實際示範 - 鈺創(5351)的損益表分析，希望對這位朋友能有所幫助。

鈺創是DRAM記憶體IC類股。主要產品為DDR、SDR、低功耗記憶體、系統晶片等應用導向的記憶體產品。從08金融海嘯重創後復甦，營運業績又在去年第3季後急轉直下。展望2011年，鈺創是否能有轉機呢？就讓我們再從損益表中找找蛛絲馬跡。

步驟1：用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

首先來看一下鈺創的營收表現如何：
鈺創(5351)每月營收圖

2007年前不斷上升的營收，在08年受到金融海嘯重創狂跌。09後的反彈復甦在去年第3季後卻又遭受逆風下跌。再看看毛利、營業利益、淨利和EPS
鈺創(5351)損益表:

鈺創(5351)EPS走勢圖:

三大利潤、EPS的走勢與營收走勢類似。受到金融海嘯重創的獲利在09年後轉虧為盈，但仍無法回到過去的獲利水平。

步驟2：首重營業收入的年增率變化

分析營收年增率，我們要關心兩件事：
1. 鈺創的股價和營收成長率是否連動相關性高
2. 其長短期營收年成長表現如何

鈺創(5351)長短期營收成長率圖:

觀察圖表後，我們發現鈺創近期的股價和營收年增率成高度相關。因此營收年成長率是鈺創近期股價的重要參考。

分析鈺創的長短期營收成長率近期走勢。09年後營收平均年增率由谷底反彈，股價也隨之在09年大漲2倍。但上升的走勢在10年初反轉，更在下半年跌破0軸轉為負成長(衰退)。基本上持有鈺創的投資人，在看到近3月營收年增率跌破近6月或12月年增率後，就應該考慮獲利了結，出場觀望。目前來看，短期營收年增率趨勢能否再反轉上升，是鈺創股價能否止跌回升的的關鍵。

這裡站狗注意到：近3和近6月營收平均年增率都已經止跌回升，近3月年增率更向上穿破了近6月年增率。這顯示短期的營收成長動能有回溫的跡象，如果近12個月營收年增率也能轉為向上，那股價止跌走升的機會將更為大增。因此鈺創的營收年增率走勢值得密切追蹤。

3：觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

站狗要不斷強調：三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看鈺創的三大利潤比率：
鈺創(5351)三大利潤比率

觀察鈺創的利潤比率走勢，走勢的起伏波動很大，顯示獲利品質不穩定。原本從08年金融海嘯復甦的走勢，居然在2010第3季又再度下滑，營業利益率更轉為負值！這對獲利品質是嚴重的扣分。

4：利用淨利率觀察業外損益，檢驗淨利的獲利品質

營業利益率和淨利率相差無幾，業外損益不多。雖然沒有不明的業外損益，但鈺創的利潤比率起伏不定，走勢在08年的衝擊後還沒有完全復甦，2010年第3季又反轉走跌，鈺創的損益表在品質面向並不好。

總結234步驟的分析，2010年營收年成長在下半年出現負成長，毛利率、營業利益率、稅後淨利率在第3季也大幅下滑，我們可以預期近期實質獲利應該相當慘澹。就讓我們藉由第5步驟做個確認。

5：利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率，確認營收成長是否帶來實質獲利

鈺創(5351)毛利年成長率走勢圖

鈺創(5351)營業利益年成長率走勢圖

鈺創(5351)淨利年成長率走勢圖

鈺創(5351)EPS年成長率走勢圖

"ㄟㄟ，怎麼線段斷斷續續的？財報狗的資料是不是出現了問題啊？站狗你快給我出來解釋一下！"
別急別急，這資料完全正確~，斷斷續續原因請容我在這邊解釋一下。
年成長率公式：
年成長率 = 本期數值 / 去年同期數值 x 100%

由上面的公式年看，年成長率的數值要有意義，必須本期數值和去年同期數值都為正值或負值。如果發生以下兩個情況，那討論成長率就沒有任何意義囉：
a. 轉盈為虧：去年同期數值大於0，但本期數值卻虧損小於0
b. 轉虧為盈：去年同期數值小於0，但本期數值卻獲利大於0

面臨這種情況，財報狗將不在圖表上顯示數值，並在下方的數據表格中註明"轉虧為盈"或"轉盈為虧"。

鈺創的獲利成長曲線斷斷續續，這是因為盈餘不斷在獲利和虧損之間擺盪所造成。

"原來如此...那...這樣實質獲利又要怎樣分析呢？"
沒有圖...只好回到數據了解其中的變化囉。讓我們來看看實值獲利表格中的數字：
鈺創(5351)單季毛利年成長率數據

鈺創(5351)單季營業利益年成長率數據

鈺創(5351)單季淨利年成長率數據

鈺創(5351)單季EPS年成長率數據

由上面數據，我們看到最新一季的獲利成長，不是負值，就是轉正為負(轉盈為虧)。可見鈺創第2010年第3季獲利大幅衰退。

損益表5步驟分析終於結束了~讓我們來整理一下觀察到的重點吧：
1. 鈺創的股價和營收年增率連動性高，但近期營收成長力道在10年後反轉，更在下半年出現衰退。
2. 鈺創毛利率、營業利益率、淨利率不穩定，近一季走勢又大幅下滑，損益表品質上不佳。
3. 實質獲利在第3季出現明顯衰退。
總結：鈺創近期的獲利成長和品質都相當不好。

面對即將公佈的2010年報和11年第1季季報，鈺創有幾點我們可以注意：
1. 密切追蹤營收年成長率的趨勢。
近期的短期成長趨勢已反轉走升，如果近12個月營收年增率走勢也能向上，對於股價是利多。
2. 注意3大利潤比率在近兩季的走勢是否回升。
如果利潤比率仍然下滑，就算短期營收逐漸回溫，實質獲利和EPS可能也不大好看，對股價不利。
3. 雖然短期營收成長趨勢已開始反轉，但除非近12月營收年增率、或近兩季實質獲利和EPS也回升，不然站狗認為買入時機尚未來臨。(注意，這只是站狗個人操作習慣，你個人的操作仍必須由你自己決定和負責喔！)

OK，在這短短的10~15分鐘內，我們又分析完一支個股的損益表，你是否也覺得簡單又快速呢？
走！現在就分析你的個股損益表吧~